通信运营行业专题报告：6月收入跳增 强调投资机会

报告导读

    上半年电信业务收入增长8.7%,增速较1-5 月提升2pct,6 月单月增长18.5%,明显超市场预期;回A 有望提升估值,继续重视运营商机会。

    投资要点

    电信业务:行业加速增长,增速超预期

    上半年电信业务收入7533 亿元,同比增8.7%,较2021 年1-月5 同比增速6.7%大幅提升2pct,6 月当月增速达到18.5%,大超市场预期。

    上半年,电信业务收入同比增长的8.7%中,新兴业务、移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务分别拉动增长3.5pct、2.1pct、2.1pct。

    6 月,电信业务收入同比增长的18.5%中,新兴业务、移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务分别拉动增长4.7pct、5.8pct、4.6pct。

    电信业务收入累计同比由2019 年1-8 月的0.0%持续增长至2021 年1-6 月的8.7%,我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证。在数字化转型和5G 演进趋势下,我们继续看好运营商发展。

    新兴业务:增长新引擎,云业务接近翻倍

    上半年新兴业务收入1145 亿元,同比增长27%,电信业务收入占比达到15.2%,云计算业务同比增长97%。运营商将继续重点投入,新兴业务有望在十四五期间提升至25%以上的水平,空间可观。

    移动数据:自2 月份反转后加速增长态势

    上半年移动数据及互联网业务收入同比增长4.4%,1-2 月、1-3 月、1-4 月、1-5 月累计增速为-1.2%、0.5%、2.3%、4.4%,2 月反转后加速增长。5G 手机终端用户连接渗透率达到23%,渗透持续提升将驱动移动业务增长。

    固网数据:量价齐升6 月单月增速超30%

    上半年固定数据及互联网业务收入同比增长12.6%,增速较1-5 月8.9%提升3.7pct。6 月单月同比增长31%。1-6 月固定互联网宽带接入用户净增2606 万户,我们判断ARPU 值也将有望实现增长。

    投资建议:板块价值凸显

    行业基本面稳中向好,回A 有望提升估值,当前H 股中国移动、中国电信、中国联通PB 仅0.72、0.58、0.33 倍,明显低于5 年的历史中枢1.29、0.80、0.77 倍,更低于全球可比水平1.77 倍,同时拥有较高的股息率,投资价值凸显。

    风险提示

    运营商费用支出超预期;移动ARPU 恢复不及预期;5G 应用发展不及预期等。