中材国际(600970)：Q2订单高增 碳交易启动带来新机遇

订单可持续增长， 巩固全球领先地位。公司2021年Q2单季新签合同金额为113.97 亿元，较2020 年同期，同比增长114%，2021 年1-6 月新签合同总额为182.62 亿元，同比增长55%，公司实现强势复苏。从未来发展来看，公司未完合同额为459.51 亿元，较上期增长11.61%，公司之后2-3 年的可收到的合同额为2020 年营业收入的2 倍，新签订单对公司未来业绩提供了长远保障。2021 年Q2 单季境内境外合同分别为47.29 亿元，66.67 亿元，同比增长74%，154%，2021 年1-6 月境内境外合同分别为81.43 亿元，101.18 亿元，同比增长21%，99%，主要因为海外疫情稳定向好，经济持续复苏，使得境外订单量持续增长。

    公司战略技术突出，水泥环保业务结合。水泥低碳环保方面，公司已经制定了全链条的低碳发展技术路线，在水泥工业碳减排技术研发及应用方面有较强的技术储备，从能效提高技术；熟料替代技术；替代原燃料技术；低碳熟料水泥技术。截至2020 年全国共有1685 条新型干法熟料生产线，其中中国建材集团拥有的水泥产线379 条，产能居全球第一，2021 年1-6 月公司新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17 亿元，同比增长38.07%。其中新建生产线合同109.52 亿元，老线技改合同18.65亿元，新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线，凭借着公司的战略布局与高新技术的发展，着力打造水泥技术装备工程服务、节能环保、属地化经营三大产业。

    水泥碳减势在必行，碳交易为公司带来机遇。2020 年我国水泥产量23.77 亿吨，水泥工业CO2 排放量约13.75 亿吨，约占全国CO2 总排放量的13.5%。近日全国碳排放权交易正式启动，公司确定了“三步走”的规划，第一步是实现准确计量；第二步是大范围应用减碳技术；第三步是发展碳捕捉和利用技术降低成本，碳排放交易体系的建立也将凸显企业间的差距，加速企业分化公司的龙头地位将享有超额收益。

    给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 为1.03、1.16、1.37 元，对应PE 为10.82/9.61/8.14 倍。

    风险提示：订单落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。