药明康德(603259)公司点评:半年报业绩超预期 全年高增长确定性强

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/殷一凡 日期:2021-07-21

公司发布2021 半年报业绩预告:公司预计2021 年半年度实现归母净利润与上年同期17.2 亿元相比增加9.10 亿元到9.44 亿元,同比增长53%-55%;归母扣非后净利润与上年同期11.3 亿元相比增加9.73 亿元到9.95 亿元,同比增长86%-88%。

    业绩超预期,主营业务增长强劲:1)考虑非经常性损益影响以及疫情后经营效率与产能利用率的持续提升,我们预计公司仍保持利润增长快于收入增长的趋势,我们预计2021 上半年收入同比增长超过40%,经调整Non-IFRS归母净利润同比增长超过50%,超我们预期。2)单季来看,2021Q2 延续了Q1 高增长趋势(Q1 收入同比增长55.3%,经调整Non-IFRS 归母净利润同比增长63.6%),考虑到去年Q1疫情影响低基数(经调整利润增速10.8%)与Q2 快速恢复(经调整利润增速43.1%),我们认为2021Q2 高增长更体现了公司主营强劲增长势头,预计CDMO 板块持续增长强劲,同时由于国内新冠疫情导致的成本影响已基本去除,临床研究及其他CRO 服务实现大幅增长,中国区实验室服务保持快速增长。3)由于去年同比期间新冠疫情导致的较低的运营效率已全面恢复,公司产能利用和经营效率得到不断提升,盈利能力持续提升。

    加速拓展规模能力,注入长期成长动力:2021Q1,公司小分子药物发现新产能持续建设投产,化学FFS 服务收入快速增长,HitS 平台赋能全球客户数量快速增加;安评方面苏州新动物房3 月份投入运营,临床前评价动物资源储备充足保障后续增长;小分子药泰兴、无锡、常州生产基地建设顺利推进,大型多肽原料药生产设施开始运营,公斤级寡核苷酸商业化生产设施开始运作,进一步提升CDMO 服务规模与能力;OXGENE 公司整合顺利平台能力加速构建,同时推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T 细胞治疗一体化封闭式生产平台,加快细胞和基因疗法开发、生产和放行的进度,同时新检测设施投入使用后产能利用率有望持续提升;公司主营快速增长的同时持续加速推进服务能力规模建设,为长期成长注入动力。

    盈利预测与评级:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为39.7 亿元、52.6亿元、69.5 亿元,同比增长33.9%、32.7%、32.1%;对应PE 分别为123倍、93 倍、70 倍。坚定看好公司发展,维持“买入”评级。

    风险提示:医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险,汇率变动风险