安利股份(300218)2021年半年度业绩预告点评:产品结构持续升级 量价齐升业绩高增

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:徐偲 日期:2021-07-21

  事件:

      公司发布2021 年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润6600-7100 万元,同比增长511.2%-542.4%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润3840-4340 万元,同比增长574.7%-636.5%,环比增长39.1%-57.3%。

      报告要点:

      转型升级成效显著,上半年实现量价齐升

      根据公司公告,2021 年上半年预计归母净利润范围中值为6850 万元,同比增长526.8%,净利率中值约为7.3%。Q2 单季度预计实现归母净利润中值为4090 万元,同比增长605.5%,净利率中值约为8.3%。报告期内,公司营收及产品单价均创历史新高,主营产品收入/销量/销售单价同比增长约68.8%/49.2%/13.1%,量价齐升助推公司整体盈利能力大幅提升。

      高附加值产品占比提升,带动销售单价及毛利率上行公司为聚氨酯复合材料龙头,是全球功能鞋材和沙发家居领域的主力供应商。今年以来,公司先后与宜家、丰田、耐克、匡威达成深度合作,未来有望不断进入下游应用领域头部企业供应链,推动公司营收规模持续增长。转型升级稳步推进,高端化高附加值产品占比持续提升,销售单价较上年同期增长约13.1%。此外,公司坚持创新驱动,技术加速迭代升级,且稳步推进智慧管理和智能制造,上半年主营产品毛利率同比提升6.3pcts 至24.7%。

      公司竞争优势显著,新增产能释放将夯实龙头地位我们预计2023 年公司生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达1 亿米左右,公司作为国内最大PU 革及复合材料龙头企业地位将得到进一步巩固,营收规模增长可期,市占率有望持续提升。公司部分高技术含量产品毛利率达40%-60%,功能鞋材、3C 产品、汽车内饰、沙发家居等领域的高附加值产品持续放量,预计将带动单价和毛利率提升,叠加智能制造推动运营降本增效,净利率中枢有望抬升。

      投资建议与盈利预测

      新增产能释放在即,核心客户订单再获新进展,公司成长路径清晰,耐克鞋用材料预计下半年量产并逐步贡献业绩增量。预计公司2021-2023 年分别实现营收20.86/25.42/29.40 亿元,归母净利润为1.56/2.22/2.90 亿元,对应EPS 分别为0.72/1.02/1.34 元,当前股价对应PE 为28.1/19.8/15.2 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      汇率大幅波动;原材料价格大幅波动;产能投放进度不及预期。