我武生物(300357)：业绩稳健恢复 新患逐季加速

　　事件：公司公 布2021 年半年度业绩快报，21 年上半年实现营收3.48 亿元（+33.99%）、归母净利润1.47 亿元（+37.61%）、扣非后归母净利润1.33 亿元（+26.85%）。业绩符合预期。

    　　业绩稳健恢复，新患逐季加速。公司21Q2 收入1.83 亿元（同比20Q2 增长22.66%、同比19Q2 增长34.27%）、归母净利润0.77 亿元（同比20Q2 +17.01%、同比19Q2 +19.46%）。考虑到去年疫情对新患入组的影响以及今年Q2 广深等地偶发疫情影响，公司环比19 年Q2增速好于Q1，恢复进度理想。根据Wind 样本医院数据，21Q2 新患入组增速预计高于Q1，呈逐季提速状态，有望为Q3 传统旺季奠定良好增长基调。

    　　黄花蒿粉滴剂准入进展顺利，新品研发进度复合预期。黄花蒿粉滴剂医院端挂网进展顺利，今年有望完成北方14 省份挂网。随着北方市场销售队伍的完善，预计黄花蒿粉滴剂22 年将形成可观销售规模。

    　　新品方面，黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于III 期出组，进行数据整理工作，有望于年底或明年初申报NDA。九项点刺试剂盒花粉组III 期即将出组；猫毛狗毛组全国性III 期试验启动。九项点刺试剂盒后续获批将显著提升医院处方脱敏制剂的意愿。

    　　维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者，持续助力各地重磅临床数据发表，推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计21-23 年归母净利润为3.88/5.37/7.12 亿元，对应当前PE 为90/65/49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。