市场点评:美股回调不改A股交易逻辑

类别:策略 机构:上海证券有限责任公司 研究员:陈健宓 日期:2021-07-20

北京时间7 月19 日晚间,美股三大股指集体低开低走后有所反弹,盘中均创6 月22 日以来新低。最终,三大股指连续第二日集体收跌,道指跌2.09%;纳指跌1.06%;标普500 指数跌1.59%。

    本次美股大跌的原因一是除中国外,全球主要国家疫情反弹。美国方面,日增确诊病例已经超过3.6 万例英国、印度尼西亚、印度、伊朗、俄罗斯是新增确诊病例数最多的五个国家,印度尼西亚、俄罗斯、巴西、哥伦比亚、阿根廷是新增死亡病例数最多的五个国家。疫情反弹延缓经济复苏进程,美股顺周期概念股跌幅靠前。波音跌近5%,美国运通跌超4%,迪士尼跌3.55%,摩根大通跌超3%,高盛跌2.76%。原因二是美国通胀处于高位,美国7 月密歇根大学消费者信心指数降至5个月来新低80.5,远逊85.5 的预期,股市开始承压。标普凯斯席勒全美房价指数飙高到10 年高位15,鲍威尔上周表示,FOME 将在数周内讨论MBS 购买事宜。若决定减少购买量,将等同于taper 的开启,这打开了除8月下旬杰克逊霍尔会议之外的taper 节奏新视角。

    我们认为,关于疫情的问题,随着疫苗的研发和广泛接种,发达国家的疫情能够有效控制。美国联邦医疗总监维维克·穆尔蒂表示,目前美国99.5%的死亡病例都是未接种疫苗的人。关于通胀,美国CPI 冲高主要是因为个别权重分项如二手车价格带动,未来CPI 进一步上行幅度有限,但美国房价指数在高位,原油供给偏紧,未来美国通胀将处于持续高位震荡状态,对货币政策造成一定压力。未来几周内美联储推进taper 的节奏将决定中短期内美股的走势。

    当前中美所处美林时钟位置分别在“滞胀-衰退”与“复苏—过热”,中国提前美国三个季度左右。中国的十年期国债利率目前在3%左右,比前期有所下降,未来美联储货币政策转向对中国货币政策、金融市场的影响是比较小的。我国货币政策将坚持以我为主,中期来看,下半年房地产销售、出口的压力犹存。近期的降准我们理解为是预防性稳增长举措。如果下半年输入性通胀继续高位反复,不排除政策小幅宽松可能,国内“经济复苏触顶、流动性稳定充裕”的宏观场景将在相当长的时间内支持成长股的超额收益。

    昨日美股回调,道指的幅度大于纳指。特斯拉涨0.31%。历史上美股回调往往会影响北向资金持续流入。

    我们维持7 月19 日报告《“赛道交易”短期出现过热迹象》的观点,A 股由于自身交易结构拥挤(新能导成交额占比已经接近2 月份茅指数占比峰值),不排除创业板综指近期出现高位大震荡甚至进入中期调整。