2021年7月第三周可转债观察：双低和科技转债投资池延续超额收益跑赢大盘

　　摘要：

    　　6 月 1 日至今，我们推出的第二期双低可转债标的表现如下：核心 5 只转债推出至今平均涨跌幅 5.5%，20 只双低可转债推出至今平均涨跌幅 3.3%。而同期万得全 A 涨跌幅是 1.19%，国证 2000 涨跌幅 6.48%。其中第二期可转债池中的福能转债获得了 22.28%的阶段涨幅，双低可转债稳健性依然值得期待。

    　　7 月 5 日推出的科技可转债投资池包含 20 只转债，推出至今平均涨幅 7.97%，其中的中矿转债（新能源锂矿供应商）近 2 周最大涨幅达到 35.4%。科技类可转债依然有着巨大正股超额收益潜能。

    　　从可转债市场价格结构来看：

    　　最近一周可转债的破面值比例，从 2 月份峰值 47.8%下降到 4.1%。

    　　最近一周小于 90 的可转债比例分别从 2 月份 17.6%的高值降至 0.8%；处于 90-100 的可转债比例从 2 月份的 32.6%的高值降至 3.3%；处于 100-110 的可转债比例从 2 月份低值的 8.8%升至 31.7%（环比上周降低 4.7%）；处于 110-120 的可转债比例从 2 月份的低值 8.5%升至 24.4%（环比上周增加 2.1%）；处于 120-130 的可转债比例分别从 2 月份的低值 5%升至 12.2%（环比上周增加 1.1%）；130 以上的可转债比例从 2 月份的低值 15.8%升至 27.6%（环比上周增加 1.6%）。

    　　可转债平均价格从 2 月份低点 119.4 上升至 131.4（环比上周增加 2.48），平均双低从 2 月份低点 119 上升至 162.1（环比上周增加 4.86）。平均转股溢价率从 2 月份低点 25%提升至 30.7%（环比上周增加 2.4%）。

    　　近 3 个月资金面较为平稳。7 月 16 日，R001 加权平均利率为 2.1207%，较上周跌 11.51 个基点；R007 加权平均利率为2.2141%，较上周跌 3.08 个基点；R014 加权平均利率为 2.3391%，较上周涨 1.91 个基点；R1M 加权平均利率为 2.5673%，较上周涨 6.67 个基点。

    　　债券信用利差角度：上周各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA 级整体上涨 1.35bp，AA+级整体上涨2.48bp，AA-级整体下跌 0.27bp；上周各信用级别中票收益率全部下跌，其中 5 年期 AAA 级中票下跌 12.12bp，4 年期 AA+级中票下跌 15.62bp，2 年期 AA-级中票下跌 7.27bp；上周各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1 年期AAA 级下跌 9.18bp，3 年期 AA+级下跌 6.6bp，15 年期 AA 级下跌 3.56bp。。

    　　近一周可转债涨跌幅来分析，涨幅靠前的可转债和涨幅靠后的可转债财务成长性上没有明显区分，正股的短期波动才是可转债核心驱动力量。在牛市中后期，博弈型的中短交易成为了主流风格。

    　　投资策略：继续维持今年上证指数在 3300-3800 点之间震荡的判断，目前虽然全 A 股盈利向上复苏阶段，但主要核心经济指标在 6 月份已经出现冲高回落，市场流动性仍在边际宽松维护经济复苏延续。结构性牛市的中后段大概率会延续二季度超额收益排序，中小创依然集聚着最高成长性和盈利改善能力，推荐继续布局电子、电气设备、通信等高科技类的成长行业龙头相关可转债。

    　　风险提示：政策风险