青松股份(300132)公司事件点评：计划新建化妆品ODM工厂 助力业务长期发展

　　事件：

    　　公司公告，全资子公司诺斯贝尔拟投资不低于 9 亿元建设大型产业园区。

    　　点评：

    　　为支持化妆品业务长期发展，积极扩充诺斯贝尔产能诺斯贝尔计划于广东中山建设大型产业园区，包含生产车间、办公及研发大楼、智能仓储以及员工生活中心，总占地面积约 148 亩。该项目固定资产投资总额计划不低于 9 亿元，资金来源包括但不限于自有资金、银行借款、股权融资等。项目预计自约定开工之日起 3 年内竣工、4.5 年内达产，并承诺达产后年产值达到 18 亿元。2020 年诺斯贝尔厂区已逐渐接近生产饱和状态，年内陆续进行多个改扩建项目，包括新增泡罩、冻干面膜、静电纺丝面膜、膏霜、水乳、精华液、湿巾等生产线，满足与日俱增的化妆品代工需求。据 2020 年报，公司面膜年产能 19.65 亿片，湿巾年产能 122 亿片，护肤品年产能可达 1.895 亿支。此次新建工厂进一步扩充产能，有助于化妆品业务的长期发展。

    　　以产品与研发为驱动，拓品类、拓客户，进一步强化竞争力诺斯贝尔是全球第一大面膜制造企业、内地最大的化妆品 ODM 企业。公司以产品和研发为驱动，深挖面膜及护肤品类空间，陆续推出冻干面膜、安瓶、FN 纤连蛋白等轻医美产品，积极把握成分党、轻医美赛道红利。同时布局彩妆、身体个护领域热门细分品类，承接卸妆油/膏/精华、发膜、手足膜、磨砂膏等新品类订单。受益于国内化妆品行业高景气以及国产新锐品牌崛起，公司品牌客户数量增长较快。公司在承接自然堂、欧珀莱等本土知名品牌之外，积极拓展如纽西之谜、花西子、HBN、完子心选、悠宜、三谷等众多新锐国货品牌客户。同时，凭借产品与品牌实力，公司成功进入国际品牌采购系统，新增如 OLAY、丝芙兰等国际品牌客户，进一步提升竞争力。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内化妆品 ODM 龙头，充分享受化妆品赛道高景气以及新锐品牌高成长的红利，加入国际品牌供应链有望提升业绩稳定性。此次计划新建工厂，有助于化妆品代工业务长期发展。预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 5.59/6.50/7.58 亿元，每股收益 1.08/1.26/1.47 元，对应 PE23/20/17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　松节油原材料价格波动，化妆品业务市场需求波动，核心品牌流失风险