食品饮料行业:次高端业绩验证 下半年关注各阵营增速转换节点

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2021-07-19

  投资摘要:

      上周截止7 月16 日收盘,食品饮料指数周涨幅为3.07%,领先于沪深300 的周涨幅0.50%,在申万一级行业涨跌幅排名为第5 名。年初至今申万一级行业上涨17 个,下跌11 个。食品饮料行业年涨跌幅为-3.22%,位列28 个一级行业第21 位。食品饮料当前行业PE(TTM)46.34,处于历史高位。

      每周一谈:次高端业绩验证 下半年关注各阵营增速转换节点截止本周次高端企业业绩预增超市场预期。截止本周,酒鬼酒、山西汾酒和舍得酒业发布业绩预增公告,半年度业绩超市场预期。21 年次高端高景气的预期持续得到验证,本周次高端涨幅优于其他阵营,有较大经营变化的企业受到市场更多的关注。

      除基数因素影响外,次高端扩容和企业经营改革带来业绩增长超预期。青花系列、内参等核心单品放量超预期,对应酒企回款普遍超70%。青花20 在青花30 控量挺价情况下放量高增,河南等优势区域接近20 年全年销量。Q2 吨价提升及税率回落情况下Q2 净利润超预期高增。酒鬼酒在渠道开拓和省外招商带动下,内参系列H1 预计增长超过80%、Q2 同比150%左右。次高端酒鬼系列换代势能持续,产品价格和渠道利润持续拉升。舍得酒业Q2 延续大力度新增招商,预计上半年数量在2300 以上,产品开发和大商回归带动铺货销售和回款高增。

      短期持续高增更多源于经营改善和结构升级,预计全年增长仍在各阵营占优、超此前预期。次高端400-500 元及600-800 价位带在汾酒青花20、舍得系列、洋河梦之蓝系列等培育以及酱酒烘托等带动下顺利承接市场价格升级、市场培育已现效果,主要产品放量明显,价位带扩容全年有望维持在30%以上。次高端弹性预计全年仍占优。

      在板块行情阶段性成长偏好下不占优的高端酒下半年有望迎来更多关注。上半年市场风格转向追求成长性,高端白酒茅台上半年量增较少,五粮液和泸州老窖控量挺价和营销调整影响销售放量。茅台批价在2800-2860、3550 左右,7 月配额发货慢、价格环比上升。普五批价近千元,成都地区率先经销商体系改革、渠道变化带动批价3 季度旺季前有望突破千元,计划内发货进度70%以上。国窖批价920 元以上,进度65%以上。下半年基数拉平后,高端阵营有望在旺季实现销售放量和批价的双提升,且目前估值茅台在40、五老在35倍左右,落入合理偏低区间,具备良好的投资性价比。

      下半年关注次高端及高端阵营增速转换节点。目前中报行情下次高端优势企业业绩超预期引导现阶段次高端行情,但市场仍较为关心次高端的低基数和改善带动下的业绩高增的持续性。虽扩容下该持续性有望超出此前市场预期,但也需业绩的持续验证。高端符合市场主流对确定性的投资追求,在资金面多方参与下仍需要更多的关注。

      投资策略:在同期低基数及景气传导下,次高端Q2 业绩表现更优、阵营中部分企业的改善也亦有望超预期,高端回调后下半年具备良好投资价值。建议布局基本面扎实的高端及一线白酒茅五汾,优先推荐次高端有管理改善的标的舍得酒业、水井坊、洋河股份以及估值有优势、经营好转的今世缘、口子窖。

      风险提示:疫情扩散限制消费场景;产品销售不及预期;流动性收紧