康华生物(300841)：20H1净利同比增长34%至40% 看好公司未来发展

　　结论与建议：

    　　公司业绩：公司发布业绩预告，预计 21H1 获得净利 2.44 亿至 2.55 亿元，同比增长 33.6%至 39.6%。以此测算 Q2 单季度净利为 1.4 亿元至 1.5 亿元，同比增长 21.8%至 31.1%，公司业绩预增区间符合我们的预期。

    　　高基期下保持快速增长：分季度看，相较 21Q1 同比增长 55%的增速有所回落，但主要是 20Q2 基期较高所致（20Q2 净利同比增长 139%），实际上我们认为公司在21Q2国家集中医疗资源接种新冠疫苗以及去年基期较高的背景下，仍然实现快速增长已体现了公司的经营能力。

    　　新产能将逐步释放，推动业绩增长，股权激励彰显信心：公司二车间已完成技改，并于今年 5 月 30 日取得《药品生产许可证》变更，产能较年初的 300 万支/年增加 200 万支/年，下半年将可释放。公司 IPO 募资新建的 600 万支/年的产能将于 2023 年投产，产能的提升将不断推动公司业绩持续增长。公司 4 月推出的股权激励计划中也明确了 2021-2023 年约 47%复合增速考核目标，彰显了公司业绩增长的信心，我们看好公司未来的发展。

    　　参股布局动物用狂犬疫苗市场，疫苗在研产品丰富：（1）公司参股广西一曜生物科技有限公司 10%股权，获得其动物用狂犬病疫苗“狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21 株）”产品满足上市销售条件后的独家代理销售权，将可完善公司在狂犬病防治领域的战略布局，提高公司竞争力。（2）公司以疫苗研发平台建设为核心，布局了重组蛋白 VLP 疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等，在研项目包括六价诺如病毒疫苗、四价鼻喷流感疫苗、轮状病毒基因工程疫苗、白喉基因工程疫苗等。在研产品丰富，将为未来增长提供动力。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司 2021 年、2022 年分别录得净利润5.9 亿元、8.6 亿元，YOY+43.6%、+46.6%，EPS 分别为 6.5 元和 9.5 元，对应 PE 分别为 36X、25X，估值合理，业绩快速增长，我们维持“买进”

    　　评级。

    　　风险提示：产能提升不及预期，产品降价，疫苗安全事故