支持浦东新区高水平改革开放意见点评：打造浦东成为引领区 科创板引入做市商制度

　　事件：

    　　2021 年 7 月 15 日，中共中央、国务院印发《关于支持浦东新区高水平改革开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》。意见提出 10 个方面、27 条内容。其中提到研究在全证券市场稳步实施注册制，在科创板引入做市商制度等内容。

    　　点评：

    　　1、研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，明确改革方向注册制依然是政策关注重点，意见明确提出要“研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制”。此前科创板、创业板已经进行了全面实行了注册制，只是沪深主板市场目前还是核准制。按照政策方向来看，后续主板市场也将稳步推进注册制，这也与管理层此前提法保持一致。

    　　不过从推出时间来看，从《意见》来看，并未明确，考虑需要稳步推进，还需时间准备，下半年推出的概率并不是很大。

    　　另外，《意见》再次强调“以信息披露为核心的注册制”，可能会进一步加大对上市主体的信息披露监管，提升上市公司信息披露意识，切实履行信息披露义务，不断提高信息披露质量。预计以信息披露为核心的注册制，将可能把维护投资者对证券市场的信心与信任作为法律责任制度建构的重要基石，借鉴海外成熟市场信息披露监管经验，有助于资本市场长期健康稳定发展。

    　　2、科创板考虑引入做市商制度，带来新机遇《意见》明确提出，在科创板引入做市商制度。

    　　什么是做市商制度 做市商制度由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现利润。

    　　做市商制度的优点主要有以下两方面：

    　　首先，做市商制度将为市场提供流动性。做市商有报价和交易的义务，在市场正常运行的情况下，投资者可以随时按照做市商的报价买入、卖出证券，因为买卖双方不必同时出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，交易就可以进行，所以不会因为市场缺乏反向订单而无法完成交易。

    　　其次，价格发现和稳定市场也是做市商制度的重要优势。做市商利用自身对市场的信息优势，根据市场的供应状况，可以作出合理定价。相对竞价交易制度中，证券价格取决于投资者的买卖指令，做市商制度促使证券价格逐步靠拢其实际价值，从而缓和由信息的不对称引发的市场过度反应，提高了稳定性。

    　　回归做市商制度的历史，最早出现在1970年代的美国NASDAQ市场，经过多年发展，目前已成为全球二板市场的主流交易制度。做市商制度在中国的实践，最开始是在银行间债券市场。采取分步实施的策略，由双边报价商制度逐渐过渡到做市商制度。新三板做市商系统于2017年8月25日正式上线，代表做市商制度正式进入中国股票市场。从实践效果来看，做市商制度的推行进一步活跃新三板市场，有效解决新三板的流动性问题，逐步构成以机构投资者为主的格局，减少投机下的价格波动风险。从而给新三板市场带来新一轮的发展机遇，在中国多层次资本市场建设中发挥越来越重要的作用，也为中国场外市场的发展注入新活力。

    　　科创板引入做市商制度，将会加大科创板的市场流动性。对投资者和企业来说，充裕的流动性有利于提升交易效率，引导市场资金更加理性。实际上科创板自成立以来，运行较为稳定，目前已经有300多家科创板上市公司，虽然是20%的涨跌幅限制，但整体波动幅度可控，成交活跃。

    　　当然，考虑到后期科创板公司解禁规模相对较大，可能对市场有所冲击，而做市商制度的推进，将可能进一步平衡市场波动，抑制投机行为和价格的不合理波动，让科创板的发展更加稳定。而做市商制度在二级市场的推进，为后续资本市场发展以及金融机构业务创新也都带来新的机遇。

    　　3、加快关键技术研发和税收优惠，利好科技相关板块《意见》提出，“加快建设张江综合性国家科学中心，聚焦集成电路、生命科学、人工智能等领域，加快推进国家实验室建设，布局和建设一批国家工程研究中心、国家技术创新中心、国家临床医学研究中心等国家科技创新基地。”

    　　此外，《意见》也提出了相应的鼓励政策，为浦东新区打造自主创新新高地提供了重要的制度支持。配套的税收优惠和措施包括：“对符合条件的关键领域核心环节生产研发的企业，自设立之日起5年内减按15%的税率征收企业所得税”、“对符合条件的公司型创业投资企业按照企业年末个人股东持股比例免征企业所得税”、“推动超大规模开放算力、智能汽车研发应用创新平台落户”、“研究对用于临床研究的药品免征进口环节税”、“建立企业研发进口微量耗材管理服务平台，在进口许可、通关便利、允许分销等方面研究予以支持”等。

    　　“卡脖子”技术的突破是“十四五”时期的重要发展战略。习近平总书记多次强调，核心技术是国之重器。根据《意见》，产业发展方向聚焦集成电路、生命科学、人工智能、生物医药、民用航空等领域，为相应板块带来利好。

    　　4、顺应高质量发展潮流，引导浦东成为社会主义现代化建设引领区总的来说，《意见》的出台，顺应高质量发展潮流。支持浦东新区高水平改革开放、打造社会主义现代化建设引领区。2035年，浦东现代化经济体系全面构建，现代化城区全面建成，现代化治理全面实现，城市发展能级和国际竞争力跃居世界前列。到2050年，浦东建设成为在全球具有强大吸引力、创造力、竞争力、影响力的城市重要承载区，城市治理能力和治理成效的全球典范，社会主义现代化强国的璀璨明珠。

    　　此前2019年管理层发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》，是我国新时代社会主义区域发展的第一步。此次《意见》的出台，更是支持浦东新区打造社会主义现代化建设引领区，内容丰富，产业政策支持较多，与深圳建设中国特色社会主义先行示范区相呼应，体现了我国对重点区域持续发展的政策支持，也有望充分利用各个区域的特点，带动国家进一步深化中国特色社会主义的实践。

    　　5、对市场影响：浦东新区加速发展，资本市场改革更进一步从区域来看，浦东新区的发展一直受到政策关注，此前有上海自贸区政策的推进。而此次《意见》直接针对浦东新区，显示出对浦东新区改革开放寄予厚望，加大了政策支持力度，有助于浦东新区各大产业的发展，并有可能由浦东新区扩散至长三角，乃至全国。

    　　从行业来看，浦东已经汇聚了一批有代表性的重点技术企业，在晶圆制造、集成电路装备材料、芯片设计等领域引领行业和产业发展。而此次《意见》的发布将为上海集成电路、生命科学、人工智能、生物医药、民用航空等产业创新升级注入强大的动能，有望对相关高新产业发展带来政策支持。

    　　从资本市场来看，科创板做市商制度的建设将是资本市场改革和发展的重要一步，有望进一步聚焦科创板的发展，同是也有望高科技企业投融资带来便利，实现资本市场服务实体经济的作用。

    　　整体来看，《意见》加大对浦东新区发展，给出了全新定位，将为浦东新区，乃至上海以及长三角的发展带来支持。与此同时，浦东新区也将进一步加大金融对外开放力度，加快科创板发展，提升投融资效率，为实体经济发展和资本市场发展带来助力。建议关注相关区域板块以及受政策支持的高新产业机会。

    　　风险提示

    　　国内外疫情反复；中美贸易摩擦。