岳阳林纸(600963)2021年中报预告点评:造纸主业稳步向上 碳汇业务开启新增长

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:徐偲 日期:2021-07-16

事件:

    公司发布2021 年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润3.08-3.22 亿元,同比增长120%-130%;预计实现扣非归母净利润2.86-3.00 亿元,同比增长153%-165%。

    报告要点:

    受益于建党100 周年,文化纸上半年实现量价齐升根据公司公告,2021 年上半年预计归母净利润范围中值为3.15 亿元,同比增长125%;预计扣非归母净利润范围中值为2.93 亿元,同比增长159%。

    Q2 单季度预计实现归母净利润1.41-1.55 亿元,同比增长166%-192%。

    报告期内,公司文化纸价格Q1 同比实现大幅度提升,需求端则受益于2021年建党100 周年,量价齐升助推公司整体净利润增长。

    下半年文化纸供需维持紧平衡,公司中长期产能扩张之路清晰Q2 为传统淡季,文化纸价格下跌,公司单季度归母净利润环比小幅下滑。

    展望下半年,文化纸消费旺季将至,需求或持续释放。供给端实际新增产能有限,叠加浆价近期调整后有望上行,预计文化纸价格将触底回升。根据公司7 月战略交流会,“十四五”期间将对岳阳基地原有产能进行技术改造升级,预计未来2-3 年纸产能达150 万吨,浆产能达50 万吨,届时公司规模优势得到进一步强化。

    全国碳排放权交易市场即将上线,公司碳汇业务增长可期根据生态环境部,全国碳排放权交易市场将于近期上线,启动后将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。公司拥有超200 万亩林业基地及近1 万亩绿化苗木基地,具有资源禀赋优势。此外,公司于今年6 月与包钢签署碳汇交易合作协议,25 年向包钢合计提供不少于5000 万吨CCER。

    公司积极打造林业碳汇开发、运营和销售的一体化平台,致力于成为碳汇交易龙头企业,造纸主业稳健增长基础上,碳汇业务带来的业绩弹性可期。

    投资建议与盈利预测

    公司为林浆纸一体化优质标的,持续推行“浆纸+生态”双核可持续发展战略,碳汇业务成为业绩新增长极。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收94.98/116.82/139.58 亿元,归母净利润为8.08/9.76/11.27 亿元,EPS分别为0.45/0.54/0.62 元,当前股价对应P/E分别为26.1/21.6/18.7倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格波动;需求增长不及预期;行业竞争加剧。