当升科技(300073):1H21业绩预增 投资收益大幅增厚业绩

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘烁/刘俊 日期:2021-07-16

1H21业绩预告整体超出预期

    公司公布1H21业绩预告:归母净利润4.1-4.5亿元,同比增长180.7%208.1%,投资收益大幅超预期。

    关注要点

    正极需求持续旺盛,公司产能快速释放。今年以来下游需求持续向好,传导至中游材料销量大增。根据CIAPS数据,1-5M21期间正极产量25.1万吨,同比增长197%。而公司新增产能快速释放,带动正极销量的快速攀升,1-5M21期间公司产量1.29万吨,同比增长219%,根据CIAPS数据,我们预计1H21公司出货量约为1.59万吨,同比增长203%。考虑到6月常州新增1万吨产能投放,下半年销量有望持续上行。

    公司盈利水平保持高位。根据CIAPS统计,预计1H21公司出货三元正极1.59万吨(由于口径问题,实际估算约1.9万吨),同比增长203%,在此基础上我们测算,公司2Q21期间单吨净利润中位数1.57万元/吨,环比1Q增厚约0.2万元/吨(扣除中科电气约1亿元投资收益和1Q信用减值加回约0.33亿元,不考虑二季度信用减值加回影响)。

    关注海外客户进展。公司海外客户包括SK,LG、村田等,我们预计公司1H21期间公司外销占比大约为70%的水平,其中SK仍为公司第一大客户,预计占比50%左右;LG为第二大客户,占比预计为10%左右,我们持续看好公司在海外客户的拓展能力和产品销路。

    估值与建议

    行业需求景气度持续高企,公司产销两旺。此外受益于中科电气的投资收益公司业绩大幅增厚,因此我们上调2021年净利润27.9%至7.6亿元,上调2022年净利润27.6%至9.7亿元。当前股价对应2021/22年47.3x/36.7x市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到行业景气度高企,整体估值中枢上移,我们上调目标价67%至100元,对应2021/22年60x和47x市盈率,对比当前股价仍有27%的上涨空间。

    风险

    行业需求下滑,公司盈利能力下滑,投资收益大幅下滑。