当升科技(300073):业绩超预期 正极业务量利齐升

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘珺涵/周铮 日期:2021-07-16

  公司公告:中报预计归上净利润4.1-4.5 亿元,同比增长180.7-208.1%,其中Q2 归上净利润约2.6-3 亿元,同比增长78-105%。

      中报业绩超预期。业绩高增长主要系正极材料出货量大增,同时单吨盈利提升。此外,估算Q2 出售中科电气股权和股权公允价值变动收益合计约税后7000-8000 万元;同时根据公司2 月和5 月公告推算,Q2 收回比克欠款3314万元,税后约2817 万元;另外预计还有少量政府补贴。扣除这类非经营产生的利润,公司业绩环比Q1 仍有超过35%的增长,业绩超预期。

      正极出货大幅增长,盈利提升。预计Q2 正极出货1 万吨,同比增长100%,海外客户继续保持增长。估算单吨利润1.4-1.8 万元/吨,环比Q1 的1.2 万/吨(若加回远期结售汇的费用约1.3 万/吨)继续提升。单吨利润提升主要可能是1)产能在Q2 打满;2)海外客户盈利情况较好;3)备有常规库存享受到库存收益。

      业务展望。公司披露今明年在手订单5.8、10.9 万吨,均超出公司自身产能。

      目前公司正在加速投产常州基地产能,今年产能将达4.4 万吨,若考虑高镍产线转中镍,产能将达5 万吨。根据公司规划,未来常州基地产能将增加到10万吨级别,并且可能还有全球扩张规划。公司海外标杆客户将持续突破,国内客户需求保持自然增长,并有希望继续突破国内大客户供应链,叠加产能继续扩张,未来出货有望维持快速增长。

      投资建议。公司坚定执行海外战略,海外客户占比近7 成,近2 年客户结构逐渐多元化,并辅以持续扩张的产能。此外,公司高镍产品在业内也有较高评价,推广开始加速。维持“强烈推荐”评级,上调目标价至100-110 元。

      风险提示:新能源汽车政策和销量低于预期,产品结构升级进度低于预期,应收账款坏账计提风险