苏试试验(300416)：1H21预告略高于预期 设备与服务景气齐升

公司业绩预告2Q21盈利同比增长14.7%~34.2%，略高于我们预期苏试试验发布2021年中报业绩预告，预计1H21归母净利润7，378~8，362万元，同比增长50%~70%；其中2Q21归母净利润5，774~6，758万元，同比增长14.7%~34.2%。1H21业绩预告中枢为7，870万元，同比增长60%，略高于我们的预期，我们认为主要由于下游景气度较高。

    关注要点

    上半年设备和服务均保持高景气度，我们估计1H21收入增速达35%以上。我们判断检测设备和检测服务下游景气度均较为旺盛，2Q21收入在去年高基数上有望保持25%左右的增长，考虑到产能限制和订单周期，我们认为订单增速或高于收入。具体来看：1）设备端，我们预计传统环境试验业务需求量较大，同时生产端检测需求释放，带动设备需求提升。2）服务端，受益于下游行业检测景气度旺盛，我们预计服务收入实现快速增长；宜特方面，考虑到客户结构的调整，我们估计上半年宜特收入仍有稳健增长。

    我们估计2Q21综合净利率保持稳定，未来净利润率存在向上提升空间。

    我们预计2Q21归母净利率在15%附近，同比保持稳定。考虑到公司此前加大资本开支，我们估计折旧摊销绝对值有所上升，但综合考虑到规模效应和产品结构，我们估计2O21净利润率同比维持稳健。2020年公司净利润率仅为10%出头，往前看，随着公司规模效应的提升和产能利用率的爬坡、毛利率较高的综合类检测设备收入占比的提高，以及子公司上海宜特的盈利能力逐步改善，我们判断公司未来净利润率仍有较大提升空间。

    我们认为，公司设备与服务业务均存在长期成长动力。在设备领域，随着门

    设备的应用从研发端往生产端延伸，整体的设备需求迎来增长；此外，我们预计公司传统设备收入将维持稳健增长，而综合类检测设备收入有望快速增长。在服务领域，一方面，原有的环境可靠性试验有望向新能源电池、汽车、芯片半导体等行业拓展，另一方面，公司积极扩大试验服务的能力边界， 内生新建EMC电磁兼容实验室， 外延收购上海宜特拓展芯片类检测，有望在工业检测领域继续横向开拓。

    估值与建议

    考虑到公司景气度好于我们此前的预期，我们上调2021/22年盈利预测15.0%/15.0%至1.77亿元/2.21亿元，对应2021/22eP/E为37.0/29.7x。

    考虑到盈利预测上调，同时可比公司估值中枢有所提升，我们上调除权后目标价31.5%至33.48元，对应2022e40x目标P/E，潜在涨幅35%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新业务进展不及预期，运营效率提升速度放缓。