苏试试验(300416):业绩符合预期 期待设备增速拐点

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/罗松/崔逸凡 日期:2021-07-15

  事件:公司披露《2021 年半年度业绩预告》,预计2021 年上半年实现归母净利润7,378.0 万元—8,361.7 元,同比增50%—70%,经测算Q2归母净利润5,774.2 万元-6,758.0 万元,同比增14.7%-34.2%,符合预期。

      受益于环检业务高增及集成电路检测业务盈利性提升,Q2 在去年高基数基础上实现中枢24.4%的稳健增长。公告披露,报告期公司试验设备及试验服务板块总体增幅显著,尤其是环境可靠性试验服务业务快速增长,试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升,同时集成电路验证分析服务业务盈利能力明显改善,预计集成电路检测业务的改善主要与客户结构变化相关。公司设备销售受益于军工行业采购高景气,但考虑到订单到收入结算需一定时间,上半年设备增速尚未体现该景气度,预计下半年设备销售业务增速环比将改善。

      苏试试验:立足设备优势,环境可靠性与半导体检测齐发力。

      公司起家于力学环境实验设备,当前设备由力学环境扩容至气候(温度、湿度等)、生物、化学等指标,单台价值持续提升,但该业务相对稳定,量*价维持15%-20%的增速;2006 年开始涉足环境可靠性试验服务,可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果,目前已投运15个检测实验室,2011-2020 年,公司环境可靠性检测业务收入由0.23 亿提升至4.63 亿元(CAGR=39.8%),市占率由2013 年的0.5%提升至2018年的1.2%(据公司公告行业市场计算),未来提升空间仍大。2019 年收购宜特(上海)进军集成电路检测高成长领域。2020 年,试验设备占公司营收36.34%,试验服务占39.10%,半导体检测收入占14.37%。

      投资建议:预计公司2021-2022 年净利润1.77 亿元、2.39 亿元,对应EPS 分别为0.61 元、0.82 元,给予买入-A 评级,6 个月目标价为32.80 元,相当于2022 年40 倍的动态市盈率。

      风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。