苏试试验(300416)：业绩符合预期 期待设备增速拐点

　　事件：公司披露《2021 年半年度业绩预告》，预计2021 年上半年实现归母净利润7,378.0 万元—8,361.7 元，同比增50%—70%，经测算Q2归母净利润5,774.2 万元-6,758.0 万元，同比增14.7%-34.2%，符合预期。

    　　受益于环检业务高增及集成电路检测业务盈利性提升，Q2 在去年高基数基础上实现中枢24.4%的稳健增长。公告披露，报告期公司试验设备及试验服务板块总体增幅显著，尤其是环境可靠性试验服务业务快速增长，试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升，同时集成电路验证分析服务业务盈利能力明显改善，预计集成电路检测业务的改善主要与客户结构变化相关。公司设备销售受益于军工行业采购高景气，但考虑到订单到收入结算需一定时间，上半年设备增速尚未体现该景气度，预计下半年设备销售业务增速环比将改善。

    　　苏试试验：立足设备优势，环境可靠性与半导体检测齐发力。

    　　公司起家于力学环境实验设备，当前设备由力学环境扩容至气候（温度、湿度等）、生物、化学等指标，单台价值持续提升，但该业务相对稳定，量*价维持15%-20%的增速；2006 年开始涉足环境可靠性试验服务，可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果，目前已投运15个检测实验室，2011-2020 年，公司环境可靠性检测业务收入由0.23 亿提升至4.63 亿元（CAGR=39.8%），市占率由2013 年的0.5%提升至2018年的1.2%（据公司公告行业市场计算），未来提升空间仍大。2019 年收购宜特（上海）进军集成电路检测高成长领域。2020 年，试验设备占公司营收36.34%，试验服务占39.10%，半导体检测收入占14.37%。

    　　投资建议：预计公司2021-2022 年净利润1.77 亿元、2.39 亿元，对应EPS 分别为0.61 元、0.82 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价为32.80 元，相当于2022 年40 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。