京东方A(000725)：2Q21净利润超预期

　　结论与建议：

    　　得益于面板价格持续增长，2Q21公司净利润增长超过11倍，同时环比亦增长超过4成，业绩增速进一步加快。

    　　展望未来，行业供给增长有限，在教育、车用、办公需求持续释放的背景下，大尺寸面板价格将持续坚挺，预计行业景气将维持较长时间。预计公司2021-2022年实现净利润分别为242亿元和278亿元，YOY增长380%和15%，对应EPS分别0.7元和0.8元，对应当前PE估值分别为9倍和8倍，“买进”评级。

    　　2Q21净利润增长超过11倍：公司公告預計1H21淨利潤125億元-127億元，YOY增長1001%-1018%，相應的2Q21實現淨利潤73億元-75億元，YOY增長1186%-1222%，环比增长41%-45%，增速进一步加快，同时公司業績好於我們預估。我們認為公司業績大幅增長並好於預估的原因在於：1：2021年上半年，半导体显示行业持续保持高景气度。受益于需求持续旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成供给持续紧张，行业呈现供不应求的局面，IT、TV等各类产品价格均有不同程度的上涨；2、上半年，公司成熟产线保持满产满销，LCD主流应用市占率继续保持领先，产品结构进一步改善，高端产品占比明显提升，盈利能力继续提升，经营业绩增长显著高于价格涨幅，行业龙头优势进一步体现；3、2021年以来，公司围绕面板业务发展各领域的新应用及开拓新场景，继续向半导体显示产业链和物联网各应用场景价值链延伸。

    　　面板行业景气有望高位运行。面板价格自2H20以来持续攀升，主流面板尺寸涨幅均超过100%，即便近期部分前期涨幅较大产品价格松动，但依然维持高位，并且预计大尺寸面板价格仍有小幅上涨空间。更长期来看，行业供给增长有限，在教育、车用、办公需求持续释放的背景下，我们预计面板景气在较长时间内将维持高位。

    　　盈利预测：展望未来，行业供给增长有限，同时面板行业需求稳定增加，行业景气将继续提升。预计公司2021-2022年实现净利润分别为242亿元和278亿元，YOY增长380%和15%，对应EPS分别0.7元和0.8元，对应当前PE估值分别为9倍和8倍，给予“买进”评级。

    　　风险提示：新冠疫情拖累行业需求释放。