拓邦股份(002139)公司动态点评:H1业绩高增 持续领跑智控行业

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘鹏/蔡微未 日期:2021-07-14

事件:公司于7 月13 日发布2021 年半年度业绩预告,2021H1 公司预计实现净利润3.97-4.39 亿元,同增90%-110%;预计实现扣非后归母净利润3.07-3.34 亿元,同增130%-150%;预计实现基本每股收益0.34-0.38 元/股。

    需求景气度不断攀升,叠加公司高效运营,2021H1 业绩高速增长。下游需求持续向好,客户开拓成效显著,2021H1 公司业绩高速增长,预计实现净利润3.97-4.39 亿元,同增90%-110%。其中公司持有欧瑞博股权投资的公允价值变动增厚2021 年净利润,2021H1 预计实现扣非后归母净利润3.07-3.34 亿元,同增130%-150%。

    供给端管控优化+需求端客户突破+内部运营效率提升,共同奠定H1 业绩增长基础。供给端,公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺。公司前瞻的备货策略持续发挥优势,在上游材料出现短缺情况下,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的ODM 研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响,降低了原材料涨价对经营利润的影响。2021Q1 公司毛利率在原材料短缺背景下毛利率仍同比提升2.3 个百分点,扣非净利率同增5.86个百分点,盈利能力于逆境中大幅提升。此外,公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。

    需求端,持续突破头部客户,保障未来优质发展。在智控行业向中国转移、产业链分工深化、壁垒提升等行业大势下,中国智控市场规模扩张且不断向头部集中,2021H1 公司四大行业均实现了快速增长,毛利率较高的工具版块保持较高增速。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2020 年头部客户数量从2019 年的53 家增加至80 家,头部客户收入占比提升至80%,且其中5000 万级及以上占比较高,近年来持续突破TTI、海尔等大客户,2021 在保持原有头部客户收入占比稳定下进一步新晋多家头部客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系,头部客户份额稳步提升,下游客户需求持续向好,增量订单大幅增加,头部优势逐步确立。

    公司产品平台逐步放量,研发持续加码,创新产品及高附加值产品占比提升,产品结构不断优化。2020 年公司出货数量10 万+的ODM 产品平台数量由2019 年的52 个增长至69 个,其中出货数量100 万+的产品平台数量由2019 年的4 个快速增长至 2020 年16 个,平台规模优势逐步体现。

    此外,公司不断加强研发投入提升创新产品占比,2021Q1 公司研发费用同增28.53%,2021H1 公司技术创新能力持续深化,创新产品及高附加值产品占比稳步提升,产品结构不断优化。

    募集资金助力惠州第二工业园锂电与高效电机产能扩张,破除产能瓶颈。

    6 月1 日公司发布非公开发行A 股股票之发行情况报告书暨上市公告书,将以11.4 元/股价格发行非公开A 股股票92,105,263 股,募集资金总额1,049,999,998.20 元用于拓邦惠州第二工业园项目和补充流动资金。惠州第二工业园项目主要生产锂电池和高效电机产品,将新增 1.3GWh 包括储能电池及轻型动力电池在内的锂电池产能和 860 万台包括空心杯电机及直流无刷电机在内的高效电机产能。项目将破除目前锂电池产能瓶颈,获得规模化优势,同时改善公司高效电机生产线的自动化水平,扩张产能的同时有效降低生产成本,增加产品市场竞争力。此外,此次定增将显著夯实公司资产负债结构、优化现金流量、提升盈利能力。

    投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升, 预计公司2021-2023 年实现营收分别为:

    73.06/92.45/113.74 亿元,实现归母净利润预计分别为:7.13/ 8.95/ 10.96亿元,对应现价PE 分别为:30X/24X/20X,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险