紫光国微(002049)公司研究报告：扎根特种芯片领域 可转债发力安全、车规市场

　　紫光国芯微电子股份有限公司是紫光集团有限公司旗下核心企业，是国内最大的集成电路设计上市公司之一。公司以智慧芯片为核心，聚焦数字安全、智能计算、功率与电源管理、高可靠集成电路等业务，是领先的芯片产品和解决方案提供商，产品广泛应用于金融、电信、政务、汽车、工业互联、物联网等领域。

    　　经营持续向好，净利润快速增长。2021年一季度紫光国微收入9.52亿元（同比+47.44%），归母净利润3.24亿元（同比+70.31%）。公司集成电路业务下游需求旺盛，经营规模保持快速增长，其中特种集成电路业务持续贡献稳定利润；智能安全芯片业务盈利能力稳步提升，疫情影响因素逐步消除，业绩较去年同期改善显著；并预计2021年上半年归母净利润6.03~8.04亿元（同比+50%~100%）。

    　　可转债发行落地，奠定长期成长基础。2020年10月紫光国微公告公开发行可转债预案，拟发行不超过15亿元可转换公司债券。募集资金主要投向新型高端安全系列芯片研发及产业化项目（6亿元）、车载控制器芯片研发及产业化项目（4.5亿元）、补充流动资金（4.5亿元）。2021年6月公司公告可转债发行完成，可转换公司债券的初始转股价格为137.78元/股。

    　　扎根特种芯片领域，深圳国微快速增长。深圳市国微电子有限公司成立于1993年，主要从事特种集成电路研发、生产与销售。产品涵盖高性能微处理器、高性能可编程器件、存储类器件、总线器件、接口驱动器件、电源芯片六大系列，同时可以为用户提供ASIC/SoC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。2018-2020年，深圳国微收入分别为6.1亿元、10.8亿元和16.7亿元，净利润分别为2.5亿元、5.1亿元和8.8亿元；收入和净利润快速增长。

    　　超级SIM卡引领智慧卡类业务迈上发展新阶段。根据紫光国微微信公众号，5月12日，超级SIM卡乌兹别克斯坦UMS首发仪式隆重举行。这是紫光国微超级SIM卡正式走向海外市场，开启全球化进程迈出的重要一步。超级SIM卡由紫光国微研发推出，它全面兼容5G/4G/3G/2G网络，具备最高256GB的超大容量，采用通过国际最高等级安全认证SOGIS CC EAL6+的金融级安全芯片。

    　　我们认为伴随着社保/身份证/银行业等换卡周期的临近，超级SIM卡的需求有望快速提升。

    　　盈利预测。我们预计公司21-23 年归母净利润13.55 亿元、20.30 亿元和29.02亿元，EPS 为2.23 元、3.35 元和4.78 元。参考可比公司估值，给予公司21年PE75-85x，对应合理价值区间167.25-189.55 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。客户拓展低于预期，产能释放低于预期。