当升科技(300073)2021年中报业绩预告点评:正极量利齐升 Q2盈利超预期

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王蔚祺 日期:2021-07-13

  Q2 公司正极供不应求,叠加投资收益盈利超预期公司公布21 年半年报预告,预计21H1 归母净利润4.1-4.5 亿元,同比增加181%-208%,对应Q2 归母净利润2.61-3.01 亿元,环比增75%-102%。公司Q2 正极材料持续满产满消,测算预计Q2销量1.1-1.3万吨、单吨净利环比上升。同时,公司投资中科电气(Q1公告持有1.48%股权),伴随股价上涨Q2 公司投资收益显著增长。

      正极竞争格局加速优化,公司技术&客户优势显著Q2 在原料上涨的趋势下公司盈利得到保持,体现公司核心竞争力。当前海外客户占比达70%,同时作为SKI 主供,有望充分受益于海外SK、LG 和三星扩产加速,产能释放有保障。受益海外客户占比高、高镍占比提升,公司盈利能力处于国内领先水平,持续保持在1.3-1.5 万元之间。凭借成本管控、客户优化和技术迭代,公司有望在集中化的格局中伴随行业爆发迎来新一轮成长。

      定增扩产进程有序推进,高镍产品持续认证放量公司定增项目启动建设,扩产节奏平稳向好。20 年底公司自有产能3.4万吨,其中常州1 万吨产能有望在21 年下半年投产,公司21 年有效产能预计近5 万吨;22 年开始公司常州二期3 万吨产能预计将开始贡献增量。公司远期产能规划30 万吨,具体释放节点取决于客户和市场需求,产能扩产节奏较为稳健,持续保障公司较高的产能利用率、较低的折旧摊销成本和优异的现金流。

      风险提示:需求增速不及预期;新产能投产缓慢;技术迭代风险。

      投资建议:维持原有盈利预测,维持“买入”评级。

      公司当前正极持续供不应求,投资收益贡献盈利超预期,伴随行业加速集中、高镍产品和海外客户放量,公司盈利高增速确定性较强。我们持续看好公司海外和高镍产能释放,维持原有盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润6.83/9.76/12.47 亿元,同比+77/43/28%,EPS 分别为1.51/2.15/2.75 元,当前股价对应PE 分别为40/35/27 倍,维持“买入”评级。