亿纬锂能(300014)：产业链布局进一步完善 参股公司业绩超预期 建议“买进”

　　結論與建議：

    　　公司7 月9 日发布公告，1）公司将以1.1 亿元的价格收购大华化工5%的股权；2）公司拟收购金昆仑锂业有限公司28.125%的股权，并且双方将设立合资公司建设碳酸锂和氢氧化锂项目。

    　　公司的动力电池和消费电池产品均具有较强的成长性。由于汽车行业电动化转型加速，动力电池处于供不应求的状态，随着产能扩张，营收增速有望持续保持高速增长。消费电池方面，公司圆柱电池下游需求旺盛，盈利水平有望继续提升。此外，公司开始布局储能电池业务，积极扩充产能。公司各项业务稳步发展，成长空间大。由于思摩尔国际业绩超预期，我們上调公司2021 年和2022 年的淨利潤分別爲35.7 億和51.3 億元，YOY 分別為+116%和+43.8%， EPS 為1.9 元和2.7 元。當前股價對應2021 和2022 年P/E 分別為52.5 倍和36.9 倍,建議“買进”。

    　　公司积极布局产业链上游，提升抗风险能力：公司7 月9 日公告了两项投资活动，积极布局上游锂资源。1）公司拟受让大柴旦大华化工有限公司5%的股权，将向出让方庚辛联创以分期付款的方式支付1.1 亿元股权转让款。此外，公司控股股东亿纬控股也将收购大华化工29%股权。大华化工享有大柴旦盐湖采矿权，大柴旦盐湖资源丰富，采矿权面积为89.7505 平方公里，开采矿种有硼矿、钾矿、湖盐、锂、溴。大华化工2020 年度营收1.22 亿元，净利润-11 万元。公司入股后料将加快大柴旦盐湖硼钾矿资源的开发，提升大华化工的资源储量及产能规模。

    　　2）公司拟收购金昆仑锂业有限公司28.125%的股权（金昆仑的大股东为大华化工，持股36.66%），标的公司主营业务是金属锂，目前年产能1000吨。同时，公司与金昆仑拟在青海省成立合资公司，其中公司持有80%的股权。该合资公司将分期投资建设年产3 万吨碳酸锂和氢氧化锂项目，投资额不超过18 亿元，其中一期项目规划产能1 万吨。

    　　投资上游原材料公司、合资建厂是公司完善产业链布局的重要举措，能够降低未来原材料价格波动对公司生产造成的不利影响，提升公司抗风险能力，支持公司实现快速扩张。

    　　参股公司思摩尔国际2021H1 业绩超预期：参股公司思摩尔国际于7 月7日发布半年度预增公告，2021 年上半年预计实现净利润28.3 亿元-31.2亿元，较2020 年同期增长约116.1%-138.8%，业绩超市场预期。由于公司持有思摩尔国际约32.4%的股权，我们预计思摩尔国际在2021H1 将为公司贡献投资收益9 亿元-10 亿元。在电子烟监管趋严的背景下，行业集中度将持续提升，思摩尔国际作为行业龙头有望收益，由此公司投资收益预计稳步增长。

    　　盈利預期：由于思摩尔国际业绩超预期，我們上调公司2021 年和2022年的淨利潤分別爲35.7 億和51.3 億元，YOY 分別為+116%和+43.8%， EPS為1.9 元和2.7 元。當前股價對應2021 和2022 年P/E 分別為62 倍和43倍,建議“買进”。