拓邦股份(002139):基数升高 回归稳健增长趋势

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:钱凯/李虹洁 日期:2021-07-13

  预告预计2021年上半年归母净利润同比增长90%-110%,符合预期拓邦发布了2021年上半年业绩预告:归母净利润3.97-4.39亿元,同比增长90%-110%,2季度1.58-1.99亿元,同比增长8%-36.6%;扣非净利润3.07-3.34亿元,同比增长130%-150%,对应2季度扣非净利润1.54-1.8亿元,同比增长40.9%6-65.4%,符合我们预期。

      关注要点

      基数升高,增速逐步回归稳健增长。2020年1季度,公司业绩受疫情冲击,基数较低,归母净利润约6300万元,同比增长21%;随着疫情影响缓解,2-4季度归母净利润分别达到1.46/1.54/1.71亿元,同比增速分别达到11%/69%/201%,经营逐渐步入正轨。2021年上半年归母与扣非净利润的高增长预期,体现了20年低基数下的业绩弹性。2季度扣非净利润预计同比增长40.9%-65.4%,下半年随着基数提高,增速或将回归稳健趋势。行业需求维持高景气度。智能控制器作为终端的控制大脑,在智能化时代,应用场景不断拓展,需求保持高景气度。公司依托三电一网的核心技术,在家电、工具、锂电、工业四大场景中布局智能解决方案,来自四大行业的收入均实现快速增长。其中,在收入体量、客户开拓上具有核心优势的工具板块我们预计仍保持较高的增速,体现出疫情从引发工具需求,到塑造消费者的居家生活习惯,催生出了更多的需求场景。

      上游供给问题持续,头部厂商供应链稳定性凸显优势。从2020年下半年起,原材料的短缺与涨价的情况就已经开始发酵;2021年上半年,短缺与涨价情况更加严峻。公司依靠龙头优势,得到上游供应商的供货支持,通过提前备货、锁价、涨价、国产替代等方式,缓解部分原材料压力,保障订单的及时交付。我们估计此次原材料涨价将会对公司全年毛利率存在l-2个百分点的影响,但头部厂商更有能力与上下游联动合力应对危机,总体订单交付情况保持良好。

      估值与建议

      维持2021/22年盈利预测与跑赢行业评级。当前股价对应27/20x2021e/22e P/E,我们认为公司基本面良好,在客户结构改善、订单交付良好的情况下,上调目标价57%至22元目标价(对应30倍2022年P/E,10%折现),较当前股价有25%的上行空间。

      风险

      原料供货紧缺与涨价风险。