当升科技(300073):中报预告业绩高增大幅超出市场预期

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周然 日期:2021-07-12

  中报预告业绩高增,大幅超出市场预期。2021 年7 月12 日,公司公告:2021 年上半年公司预计实现净利润4.1 亿元-4.5 亿元,同比增长180.67%-208.05%。业绩大增的主要原因是:1)公司锂电正极材料新增产能快速释放,销量大幅增长,净利润大幅上升;2)公司因所持湖南中科电气股份有限公司股票价格上涨,收益同步增长。

      新能源车产销两旺,月度数据连创新高。2021 年作为新能源车高增元年,国内月度销量数据屡创新高。根据中汽协数据,6 月单月销售25.6万辆,环比5 月增长18.0%,较去年同期增长146.2%;1-6 月累计销量120.6 万辆,同比增长201.5%。从今年3 月以来,国内新能源汽车渗透率不断提升,5 月突破10%,6 月增至12.7%,预计下半年渗透率还将加速提升。海外新能源汽车1-5 月累计销量101.9 万辆,同比增长257.5%。全球电动化进程加速,行业景气度持续上行。

      增发助力公司三元高镍产能扩张。为应对正极材料产品供不应求的局面,公司于2021 年4 月启动了46.45 亿元的定向增发,募投项目包括常州锂电新材料产业基地二期工程项目(5 万吨)和江苏当升锂电正极材料生产基地四期工程项目(2 万吨)。按照公布的建设规划,我们预计公司产能2021 年-2023 年将分别同比增长76%、46%和47%,高于行业平均需求增速水平。目前,此次增发已获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过。

      利润分配以及高管薪酬方案打破国企僵化激励体系。公司近期公告了《超额利润分享方案》以及《高管薪酬及考核制度》。方案提出,公司每年实现的超额利润可以按比例逐年分配给核心骨干人才。超额利润为归母净利润减去目标利润值,目标利润值会参考容百科技、Umicore等作为对标企业。总经理绩效薪酬根据业绩考评结果确定,最高不超过基础薪酬上限的3 倍。我们认为公司上述政策的制定,旨在打破国企传统僵化的固定薪酬考核体系,激发员工竞争意识和创新热情,为实现公司未来3-5 年“内生外延,跨跃发展”的发展目标打下坚实的基础。

      投资建议:公司是全球锂电正极材料龙头供应商,产品定位高端,高镍等技术储备深厚,海外基因深远。增发募投项目助力公司产能持续扩张。随着新能源车、3C 数码以及储能等领域的强劲增长,公司有望巩固加深全球客户密切协作,扩大市场占有率,实现营收利润步步高升。

      虽然依托国企背景,但公司民企作风明显,具备较高的管理效率,人均创收能力强。公司目前已全面推行市场化经营机制以及长效激励机制。

      盈利预测:我们预计公司2021-2023 年营业收入为60.24 亿元、83.09 亿元、120.59 元,归母净利润为6.42 亿元、8.81 亿元、12.24 亿元,EPS为1.42 元、1.94 元、2.70 元(未考虑增发),对应当前股价PE 为52.8倍、38.6 倍和27.8 倍,维持公司“推荐”评级。

      风险提示:新冠疫情对行业冲击超预期;新能源汽车产业政策变化的风险;锂电池需求不及预期的风险;客户拓展不及预期的风险;上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。