广汽集团(601238)：广汽埃安联合华为 共创高端智能电动

　　事件：近日，公司发布董事会决议公告及6 月份产销快报，决议公告内容涉及埃安与华为合作、广菲克增资等。点评如下：

    　　埃安联合华为，共创高端智能电动：据公告，广汽埃安和华为将基于广汽GEP3.0 底盘平台、华为CCA(智能与通信架构)构建新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，联合定义、共同开发、共同打造面向未来的一系列智能汽车。本项目为双方联合开发的首款中大型智能纯电SUV。

    　　我们认为，广汽在国内较早布局纯电平台GEP，目前已迭代至GEP2.0。经过我们与竞品参数对比，广汽基于纯电平台开发的电动车在轴距、续航里程（长度及可选范围）均处领先地位。本次合作的GEP3.0 是广汽纯电平台的再次迭代升级，叠加华为在通信架构和全栈智能解决方案的优势，有望带动广汽埃安在高端智能电动车领域中再创佳绩。

    　　广汽集团2021 上半年汽车销量实现较高增长，且维持低库存运行：虽然有芯片影响，2021 年1-6 月广汽集团实现汽车销量102.6 万辆，同比增长24.5%，较2019 上半年增长2.7%，好于行业表现。据广汽集团官网，当前广汽集团整体库存系数为1.2，大幅低于行业（行业5 月为1.5）。旗下各车企中，广汽丰田仍然表现亮眼，6 月份仍然维持产销同环比增长，且1-6 月份广丰TNGA 家族累计销量316996，占比提升至74.4%（2020 年为71.2%），混动车型2021 累计销量67545，占比提升至15.9%（2020 年为12.2%）。广汽本田短期受芯片影响，6 月份产销承压，广本通过调整车型结构（保中高端车型产量）等方式对冲芯片影响。自主板块，埃安持续热销，6 月终端交付过万，随着Aion S plus、Aion Y 等上市，埃安下半年销量仍然可期。传祺6月产量环比回升，MPV 双子星6 月份合计销售12293 辆，站稳自主高端MPV市场。

    　　公司盈利预测及投资评级：埃安联合华为，实现电动、智能化领域的强强联合，有利于埃安突破高端智能电动车市场。合营联营企业中，两田将担任增长的主力军。本次广汽与Stellantis 联合增资广菲克30 亿元，有望补上最后一个短板。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为90.8、132.5 和147.4亿元，对应EPS 分别为0.88、1.28 和1.42 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为18、12 和11 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。