兴瑞科技(002937):精密制造细分冠军拐点已至

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:邵宽 日期:2021-07-12

投资要点:

    精密制造细分隐形冠军迎来业绩拐点

    公司以模具技术和智能制造为核心,提供精密电子零部件产品及定制化系统解决方案。此前作为全球电视射频调谐器隐形冠军,市场份额达50%,拥有美国康普、法国特艺、德国博世、海拉,日本松下、SONY、韩国三星等海外优质大客户。当前公司全面进军智能家居和汽车电子领域,2020Q3起单季度营收和毛利率等各项经营数据持续改善,业绩拐点趋势已现。

    “智能家居+新能源汽车”双赛道打开成长空间公司家庭智能终端产品营收占比50%,测算其细分市场约200亿元,当前市占率小于5%,仍具有较大空间。公司配套客户积极拓展海外产线,随着产能的逐步释放,智能家居市场份额有望快速提升;汽车电子整体市场十分广阔,公司协同松下切入高端新能源汽车BDU精密镶嵌注塑零组件,未来将成为汽车电子赛道的重要增长点。

    “精细化管理+垂直化战略”夯实再起航基础公司深耕精细化管理,将国际先进的管理模式和精益生产与自身的业务特点相结合,拥有出众的成本把控能力和营运效率,存货周转、人均创利等指标业内领先。依托高品质、精益成熟的管理体系,公司与大客户深度合作,并通过全面的定制化方案解决能力,向零部件-模组-整机垂直化战略推进,长期成长路径清晰。

    盈利预测及投资建议:预测公司2021-2023年归母净利润为1.94亿元/2.61亿元/3.43亿元,同比增速52%/35%/32%,三年CAGR为39%;每股收益分别为0.65/0.88/1.15元,对应PE分别为22/16/12x;参考可比公司估值给予公司2021年27x PE估值,目标价17.6元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:1)下游市场需求不及预期;2)新产品客户渗透不及预期;3)产能扩张进度不及预期。