广汽集团(601238)：料2季度盈利稳健 携手华为加速智能电动升级

　　公司近况

    　　广汽集团公告6月产销数据及董事会决议：6月销呈166，049辆，同比11.0%，环比-6.1%，同比/环比表现基本持平行业。2Q销量529，945辆，同比+2.2%，环比+6.7%。决议包括三个核心内容：广汽Aion与华为合作并实施首个SUV项目、广汽菲克增资、A55 HEV影豹混动项目实施。

    　　评论

    　　6月销量表现持平行业，预计2季度业绩比较稳健。公司6月销量达到166，049辆，同比-11.09%、环比-6.1%，同比/不比表现基本持平行业。2季度销量达到529，945辆，同比+2.2%、环比+6.7%6，广丰、埃安表现亮眼，贡献同环比增量，广本销量同比下滑、受芯片短缺影响。到盈利端，我们认为广丰、广本整体销量与去年2季度相当，广三菱、广菲克销量下滑、但利润拖累可控，自主品牌销量同环比增长，有望实现扣非亏损收窄。埃安产品矩阵逐步完善，电动化智能化布局顺利推进。在日系合资品牌产能扩张、车型导入支撑快速稳健增长，传祺继续着力于品牌、产品和渠道调整的基础上，公司不断发力新能源和智能化，目前广汽埃安已形成独立自主新能源品牌，从销量表现、产品结构看，已取得不错的成绩。公司大力投入自研，现有成果丰富，包括纯电平台GEP、三合一电驱和ADiGO智驾互联生态系统，除构建“广州总院，北美三地研发中心+上海前瞻设计工作室”的研发网络外，还内部孵化巨湾技研、星河智联等公司，实现协问创新。

    　　乘承开放合作的发展模式，期待与华为深度合作、驱动技术产品再突破。广汽先后与腾讯、滴滴等科技巨头、上汽、丰田等OEM与博世、德尔福等Tier 1开展合作，深入布局智能电动化领域，部分成果已经成功搭载于现有车型。2017年，公司与华为签署战略合作协议，此后一直保持紧密合作关系。根据此次公告内容，我们认为公司与华为的合作进一步加深，包括并不限于智能化核心底层技术的开发，包括全新E/E架构等。公司计划首款中大型智能SUV于2023年底重产，我们预计首款车型将在埃安品牌内打造，并与埃安原有车型形成一定区分度，更好地实现品牌向上。

    　　估值与建议

    　　当前A/H股股价对应2021年19.2/8.0倍P/E，我们维持2021/22年盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变。基于与华为合作有望带动公司在智能电动化领域技术和产品再突破，上调A/H目标价46.296/11.8%至19元/9.5港市，分别对应2021年23/10倍P/E，较当前股价有19.9%6/23.5%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车行业芯片短缺超预期；合作落地效果不及预期。