宏观点评:降准操作超预期 提振融资利好股债

类别:宏观 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:曹愻川 日期:2021-07-11

  事件:中国人民银行7 月9 日宣布,决定于2021 年7 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

      全面降准超预期,货币政策灵活性提升

      7 月7 日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”后,市场对降准已有一定准备,但此次降准到来的速度及其力度仍超过我们的预期。央行表示,本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%,大约释放约1 万亿资金。实际上去除偿还即将到期的4000 亿MLF 及弥补7 月中下旬税期高峰带来的流动性缺口后,此次降准对银行体系注入的资金有限,但其充分表明了央行的态度,即在维持稳健货币政策基调不变的前提下,央行操作的灵活性有所提高。

      有效改善银行成本,提升实体融资效率

      央行表示此次降准将降低金融机构资金成本每年约130 亿元,预计会影响市场融资利率有所降低。此外通过此次注入流动性,预期银行体系应对市场信贷需求能力将有提升。2021 年1-6 月,新增社融达到17.7万亿,但结构上看企业债券融资新增1.49 万亿,仅为2020 年同期规模的44%,与之相对应的是信贷融资进一步扩大至12.9 万亿。旺盛的企业信贷需求,对银行体系流动性提出考验,此次降准将缓解流动性压力,有效提升银行服务实体经济的能力。

      降准应对经济波动,呵护市场情绪

      今年以来,大宗商品价格上涨明显,企业成本压力提升,市场普遍对下半年宏观经济持偏谨慎态度。叠加美联储近期鹰派表述,以及部分新兴经济体加息操作,市场对中国央行态度高度关注。我们认为此次降准在呵护流动性、满足企业融资需求外,也充分表达了中国央行立足国内经济的态度,意味着尽管面对美联储年内就将开始的缩表计划,中国央行大概率不会跟随实行紧缩的货币政策,至少在此前留出充足的政策空间。

      短期利好股债,中期利多经济基本面

      此次降准我们认为短期对股债均是利好,股市方面,此次降准带来的信号意义或给目前情绪较弱的市场打入一针强心剂。债市方面,此次降准的利好显而易见, 7 月8 日国常会后的第一个交易日,各期限国债收益率均有5BP 以上的下行,我们预期降准落地后,长短国债利率有进一步下行的可能,20 号LPR 利率下调可能性提升,短期债市或有交易性机会。对实体经济的影响,从中期来看,企业信贷环境将有所改善,经济动能略有增强,也为应对外部环境变化增厚缓冲区。

      风险提示:宏观经济恢复不及预期;海外疫情缓和不及预期。