广汽集团(601238):6月广汽批发同比-11% 埃安表现靓丽

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2021-07-10

投资要点

    公告要点:2021 年6 月广汽集团乘用车产量为163,424 辆,同比-17.28%,环比-1.14%;销量为165,896 辆,同比-10.91%,环比-5.78%。广汽本田产量51,128 辆,同比-43.41%,环比-17.69%%;销量53,745 辆,同比-35.47%,环比-17.20%。广汽丰田产量75,235 辆,同比+13.84%,环比+8.67%;销量73,210 辆,同比+8.97%,环比+4.56%。广汽乘用车产量22,848 辆,同比-8.48%,环比+16.68%;销量24,947 辆,同比+11.62%,环比-4.16%。广汽埃安产量8,125 辆,同比+104.92%,环比+2.99%;销量8,639 辆,同比+103.75%,环比+2.65%。

    广汽整体产批同比表现低于行业,广丰+埃安表现较好:芯片短缺负面因素作用下,集团整体批发同比表现好于生产端。6 月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%,广汽集团整体产批表现差于行业。分品牌来看,埃安/广丰表现较好,产批同环比均实现正增长。乘联会口径,新能源乘用车产批分别同比+170.8%/+165.7%,环比分别+13.0%/+14.7%,广汽埃安表现相比行业涨幅略小。广汽1-6 月累计批发销量102.7 万辆,同比+24.5%,新能源累计销量5.15 万辆,同比+84.9%。总体H1 产销量达成全年计划45%,进度符合广汽自身预期。

    企业端集团整体+广本+自主(含埃安)小幅去库,广丰补库:根据我们自建库存体系显示,6 月广汽集团整体去库存,企业当月库存为-2472 辆。

    广本+自主+埃安企业端去库,企业库存当月分别为-2617/-2613 辆,广丰企业端补库,企业库存+2025 辆。广丰/广本/自主(包括埃安)企业库存累计分别为-21595/-12380 /+7964 辆(2017 年1 月开始)。2021H1 广汽集团总体库存系数为1.2。

    广汽6 月下整体折扣率小幅收窄:广汽6 月下车型算术平均折扣率7.23%,环比6 月上-0.06pct,收紧幅度略低于行业(-0.07pct)。其中广丰算数平均折扣率6.32%,环比6 月上+0.19pct;广本算数平均折扣率6.78%,环比6 月上-0.07pct;自主算数平均折扣率7.10%,环比6 月上+0.10pct。广汽传祺GS3 2021 成交价跌幅较大,为-593 元,折扣率环比+0.62%。

    盈利预测与投资评级:我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量,日系车型周期向上,有望持续改善。我们维持2021-2023 年营业收入683/751/841 亿元,归母净利润70/90/106 亿元的盈利预期,分别同比+16.7%/+29.1%/+17.4%;对应2021-2023 年EPS 为0.67/0.87/1.02 元,PE 为24/18/16 倍。维持广汽集团“增持”评级。

    风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。