2021年6月物价数据点评：物价或已行至年内高点 政策空间有望打开

　　事件：

    　　统计局数据显示，2021年6月份，CPI同比上涨1.1%，环比下降0.4%；PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.3%。

    　　点评：

    　　CPI同比回落，环比降幅扩大。

    　　6月CPI同比上涨1.1%，环比下降0.4%，同比、环比均较上月回落0.2个百分点。分项看，食品价格持续下降，环比降幅从上月1.7%扩至本月环比下降2.2%；非食品上涨放缓，从上月环比上涨0.2%降至本月为环比涨幅为0%。

    　　可见，食品项依然是压制物价上涨的重要因素，食品价格中，受生猪产能持续恢复以及消费需求季节性偏弱影响，猪肉价格环比回落13.6%，与此同时，随着鲜菜和鲜果大量上市，两者价格分别环比下降2.3%和4.5%；非食品价格中，受国际原油价格上涨带动，交通通讯价格环比微涨0.1%，此外，在房价上涨带动下，居住价格上涨0.1%，而受需求较弱影响，衣着、家庭设备和服务、娱乐教育文化用品及服务均环比回落0.2%。

    　　PPI同比、环比均上涨放缓，采掘工业仍是上涨主要动力6月PPI同比和环比分别上涨8.8%和0.3%，涨幅分别较上月回落0.2和1.3个百分点。可见，PPI虽维持上涨，但速度已有所放缓。其中，生产资料尤其是其中的采掘工业仍是推升PPI主要动力，6月采掘工业环比上涨3.9%，其中受国际原油价格上涨，石油和天然气开采业环比上涨2.5%，受油价上涨和夏季需求旺盛带动，煤炭开采和洗选业环比上涨5.2%。此外，受农产品和原油价格上涨带动，农资价格上涨较快，其中肥料制造价格上涨4.8%，农药制造价格上涨1.2%。另一方面，受保供稳价政策影响，钢材、有色金属行业价格由涨转降，黑色金属冶炼和压延工业加有色金属冶炼和压延加工业分别从上月环比上涨6.4%和4.4%转为本月环比分别下降0.7%和0.1%。

    　　物价或已达到年内高点，货币政策有望

    　　从CPI和PPI的分化表现看，物价传导依然不畅，显示需求复苏力度有限，展望下半年，随着翘尾因素的下降以及大宗商品价格上涨放缓，我们认为物价有望呈现继续回落态势。这也为后续政策提供了较大空间。策略上，随着后续价格上涨放缓，利率趋势下行，我们认为成长风格有望继续胜出。

    　　建议关注以下几方面机会：一是相对景气且中报表现较好的半导体、国防军工、新能源等板块的机会；二是在上游价格上涨放缓中，中游制造业边际改善的机会；三是业绩和市场表现有较大错配的券商和保险等非银板块机会；四是在行情波动加大下避险的黄金、白银等贵金属机会。

    　　风险提示：疫情反复；经济复苏不及预期。