热点评述:价格指标走弱

类别:宏观 机构:国元期货有限公司 研究员:许雯 日期:2021-07-09

统计局今日公布的6 月份价格指标全线回落,CPI 同比上涨1.1%,小幅回落处于低位,PPI 同比上涨8.8%自历史高位回落涨势放缓。消费品价格表现偏弱,工业价格表现较为强势,CPI\PPI 剪刀差与上月持平、没有继续扩大,但分化水平处于历史较高水平。

    CPI 方面,2021 年6 月CPI 同比增长1.1%低于市场普遍预期,较上月涨幅回落了0.3 个百分点,环比下降0.4%,环比降幅扩大0.2 个百分点。6 月核心CPI 同比上涨0.9%,与上月持平。CPI 整体表现较弱,消费品涨价幅度温和。

    上半年CPI 走势较弱,主要受到食品价格的拖累。6 月份食品价格同比下降1.7%而5 月是同比上涨0.3%,非食品价格同比上涨1.7%。食品中,6 月份猪价加速下跌,猪肉价格同比下降36.5%,降幅比上月扩大12.7 个百分点。原油价格稳步上行,带动汽油、柴油和液化石油气价格上涨,上游涨价对下游价格的传导有限,非食品消费品价格温和上行。CPI 环比数据明显弱于往年同期。

    6 月份去年价格变动的翘尾影响约为0.8 个百分点,比上月高0.1 个百分点,新涨价影响约为0.3 个百分点,比上月下降0.3 个百分点。新涨价动能不强但应能维持正增长,下半年食品价格将会逐渐趋稳,能源价格有一定上行。下半年基数对CPI 的影响消退,CPI 继续从低位小幅温和回升概率大,CPI 年末时同比增速或进入2-3%左右的区间。

    PPI 方面,工业品价格继续保持强势但势头放缓。2021 年6 月 PPI 同比上涨8.8%,涨幅自上月的历史高点回落0.2 个百分点,PPI 环比上涨0.3%,环比涨幅收窄1.3 个百分点。从领先指标来看,PMI 生产指数为51.9%,较5 月下降0.8 个百分点,生产扩张放缓。若生产端放缓,则工业品需求趋弱,工业品价格涨势大概率趋缓。下半年工业品价格有望高位回落。PPI 中,上游生产资料价格处于高位,同比上涨11.8%,涨幅回落0.2 个百分点;下游生活资料仍乏力,同比增长0.3%,价格走势分化严重。6 月份上游生产资料价格波动较大,原油保持强势,有色、黑色、煤炭产业链商品价格普遍高位震荡回落。

    据测算,在5 月份8.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为2.4个百分点,新涨价影响约为6.4 个百分点,扩大0.4 个百分点,工业品的新涨价动能较强。全球通胀预期、经济边际改善促使大宗商品需求预期升温及全球流动性宽松等因素,共同推动大宗商品价格上涨,带动PPI 上行创下历史纪录,同时PPI 也进入顶部区域。

    国内产出增长相对较快,工业品需求较好。全球需求复苏预期以及美国财政扩张预期支撑油价、有色、铁矿石等上游大宗商品价格处于高位。从高频数据来看,6 月份工业品涨价趋势放缓,PPI 逐渐触顶,下半年PPI 大概率回落,但全年平均也会大幅高于历史均值。

    周三国务院常务会议决定“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降”。下半年在经济走弱的背景下限制,货币政策放松最大的制约就在于价格指标会不会居高不下,从6 月的数据来看价格指标开始走弱,若下半年工业品价格能够快速回落,则货币政策转向偏宽松的概率增加。