正邦科技(002157)：出栏维持高增长 全年预计稳坐行业第二

　　本报告导读：

    　　我们认为，公司作为行业龙头，上半年超额完成出栏计划，看好公司长期成长性和成本下降，未来公司业绩有望超预期。

    　　事件：

    　　正邦科技公布 6 月份生猪销售情况简报，生猪销售158.53 万头，其中仔猪3.78 万头，商品猪154.75 万头，同比增长232.37%，环比增长11.19%；销售收入30.50 亿元，同比增长31.26%，环比下降16.44%。

    　　评论：

    　　维持“增持”。维持此前预测，预计2021-2023 年EPS 分别为2.39/1.26/0.99 元，维持此前22.58 元目标价，维持“增持”评级。

    　　公司出栏快速增长，预计全年出栏稳坐行业第二。6 月公司生猪销售158.53 万头，其中仔猪3.78 万头，商品猪154.75 万头，同比增长232.37%。公司上半年维持高质量的出栏放量，1-6 月生猪累计出栏量为699.68 万头，同比增长156.72%，实现累计销售收入177.38 亿元，同比增长65.59%。养殖规模稳居行业第二。未来出栏规划将根据目标努力完成，养猪市占率的提升有助于公司蓄力下一轮周期，带来更高的业绩弹性。销售单价由于受国内生猪市场行情价格变化的影响而有所下降。公司6 月出栏均重143.61 公斤/头，育肥能力在行业位于绝对领先地位，且仍在保持增长态势。

    　　公司成本逐级下降，不断修炼内功。公司按计划积极降低生产养殖成本，从原材料、生产效率、防疫能力等方面提升核心成本竞争优势。

    　　公司在上半年已按计划完成低效母猪淘汰，自产高效二元母猪已逐渐发挥效能，仔猪成本得到明显下降。同时，得益于生产管理水平的提高及随着出栏规模的扩大带来费用摊销的下降，完全成本已明显下降。伴随着“万头引种”计划下半年产出二元猪，2022 年下半年产出肥猪，仔猪成本的竞争优势将进一步体现，且有望达到行业领先水平。

    　　公司有望致力于以成本优势实现跨周期成长。

    　　风险提示：上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。