厦门钨业(600549)：厦钨新能上市获批注册 未来可期

　　厦钨新能IPO 获批注册，新能源电池材料业务阔步前行据公司7 月1 日公告，子公司厦钨新能科创板IPO 获批注册。厦钨新能前身为公司下属电池材料事业部，后作为新设公司独立运行，目前，公司对厦钨新能控股比例为61.29%。此次拆分上市后，厦钨新能融资、盈利能力均有望得到提升。厦钨新能计划将此次募集资金用于年产4 万吨锂离子电池材料产业化项目中一、二期共2 万吨正极材料产能建设。伴随后期募投项目和其他规划产能投产，厦钨新能有望进一步做大做强，进而增厚公司业绩。我们预计21-23 年公司EPS 分别为0.80/0.82/0.90 元，上调至“买入”评级。

    　　21Q1 公司三大核心业务全面改善，降本增效措施效果明显21Q1 公司实现营业收入62.97 亿元，同比增78.11%；归母净利润3.08 亿元，同比增327.5%。业绩增长主因公司钨钼、稀土、电池材料业务板块主要产品量价齐升。其中电池材料业务实现利润总额1.36 亿元，同比增298.97%；钨钼业务实现利润总额3.48 亿元，同比增长109.09%；稀土业务实现利润总额4957 万元，同比增加5457.5 万元，实现扭亏为盈。此外，21Q1 公司期间费用率为9.41%，同比降2.5 pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.73/0.70/0.35/0.72 pct，公司降本增效措施效果明显。

    　　专注三大核心业务发展，战略定位明确

    　　公司坚持“专注于钨钼、能源新材料和稀土三大核心业务”的战略定位，持续推进业务扩张布局。新能源电池材料方面，在拆分厦钨新能上市的同时，公司正积极推进厦钨新能对宁德厦钨30%少数股权的收购。此外，厦钨新能源电池材料海璟基地一期1 万吨车用动力锂离子材料项目生产设备预计于 21 年上半年完成安装。此外，钨钼业务方面，21H1 公司新增产能规划为子公司厦门金鹭年产900 吨棒材生产线项目和泰国金鹭硬质合金生产基地二期项目。稀土业务方面，21 年公司将继续保障长汀金龙年产4000 吨高性能稀土永磁材料扩产项目建设。公司三大主业有望实现全面发展。

    　　公司经营稳步前行，上调至“买入”评级

    　　鉴于目前公司降本增效措施效果明显，同时未来扩张规划与战略规划明确，我们上调21-23 年盈利，预计21-23 年归母净利润11.31/11.70/12.83 亿元(前值7.01/8.20/8.41 亿元)。21 年可比公司Wind 一致预期PE均值为38.7X，考虑到可比公司当升科技与格林美中估值较高的电池材料业务20 年毛利占比分别达85%/65%，而盛和资源、洛阳钼业不含电池材料业务，综合考虑给予估值折扣10%，给予公司21 年34.82 倍PE，21 年EPS 为0.80 元，对应目标价27.86 元(前值20.98 元)，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：钨、稀土等价格大幅波动；产品下游低迷，新产品产研低于预期。