韦尔股份(603501)2021H1业绩预增报告点评：2021H1业绩预增超预期 “CIS+模拟”生态平台进入收获期
事件：公司发布2021 年半年度业绩预增公告 公司预计2021 年半年度实现归母净利润与上年同期相比增加12.52-14.53亿元，同比增加126.41%-146.78%。其中2021Q2 归母净利润为12.01-14.03亿元，环比增长15.37%-34.68%，同比增长120.37%-157.25%。扣非后归母净利润与上年同期相比将增加10.04-12.05 亿元，同比增加108.19%-129.93%。
公司业绩增长得益于公司不断丰富产品类型以及整合业务体系和产品线、充分发挥各业务体系协调作用及部分投资收益。
点评：
CIS 系列产品高中低全覆盖，技术水平跻身世界一流，率先推出OV60A图像传感器，全球智能手机CIS 市占率达到10%。
CIS 产品覆盖了8M 至64M 等各种规格。48M 系列产品凭借国际一线的品质和性能，在HMOV 等客户份额快速提升；64M 产品凭借先发优势，提前实现对48M 向64M 升级的卡位。手机CIS 技术驱动助力份额提升。根据TSR预测，到2022 年，分辨率超过4000 万像素的前摄用图像传感器出货量将达到4300 万个，分辨率超过5000 万像素的后置用图像传感器出货量将达到3.5亿个。根据Strategy Analytics 预测, 2020 年豪威在全球智能手机CIS 市占率达到10%。2021 年5 月10 日，豪威科技发布全球首款用于高端手机前置和后置摄像头的0.61 微米像素高分辨率4K 图像传感器——OV60A 图像传感器，集0.61 微米像素尺寸、1/2.8 英寸光学格式、6000 万像素分辨率于一身，能够以60 帧/秒的速度输出具有EIS 分辨率的1500 万像素或4K/2K 视频，并支持交错式HDR 定时，以实现高动态范围视频。CIS 业务凭借公司在大底和小pixel 上的突破，具备了为客户提供从低端到中高端全套产品的能力，吻合安卓系机海战略，利于公司从单一型号突破覆盖至客户全系产品，公司持续迭代升级技术，推出创新产品，进而大大提高份额。
受益于半导体行业高景气度，TDDI 业务量价齐升超预期发展。
2020 年4 月，为了增加在触控与显示驱动器芯片业务领域的产品布局。公司从Synaptics Incorporated 收购了基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片（TDDI）业务。2020 年度实现营业收入7.43 亿元，占公司2020年度半导体产品设计研发业务营业收入的比例达4.31%，业务毛利率仅为24.03%。受疫情后手机市场复苏、5G 手机出货、华为禁令等事件影响，TDDIIC 需求持续扩大。据Trend Force 预测，2021 年手机TDDI IC 出货规模达到7.6 亿颗，同比增长8.57%；平板电脑TDDI IC 出货规模达到9500 万颗，同比增长46.2%。在行业景气度高、晶圆产能不足、供需偏紧的情况下，TDDI业务毛利率将进一步提高。随着智能手机 LCD TDDI 方案占比逐年提高，TDDI 的需求保持稳定增长。在行业高景气背景下，借助集团供应链和销售渠道优势，公司TDDI 业务后半年有望延续量价齐升态势。
布局物联网、消费电子、可穿戴设备、汽车、医疗、AR/VR 等新领域，“CIS+模拟”生态平台效果初显。
分立器件方面，公司在常规DIODE 工艺基础上结合触发管特性设计出全新SCR 工艺特性TVS 器件。射频器件领域， 韦尔半导体最新推出了HWS7804LMA、VWS7802LA、VWS7822LE 三款5G 射频开关器件，具有低插入损耗，高端口隔离度的特性，可支持高频6GHz 应用。医疗应用领域，豪威3 月份推出了新型医用晶圆级相机模组提高微观解剖手术一次性内窥镜成像质量；2021 年6 月，公司发布了下一代OH08A 和OH08B CMOS 图像传感器——首款用于一次性和可重复使用内窥镜的800 万像素分辨率传感器。汽车领域，2021 年4 月，公司发布了首批可兼容用于模块化 NVIDIADRIVE AGX
自动驾驶汽车人工智能计算平台的豪威科技汽车图像传感器系列产品。笔记本电脑方面，2021 年5 月，公司发布了业内首款1/7 英寸200万像素图像传感器OV02C，该产品可在窄边框笔记本电脑、平板电脑和移动物联网设备中实现高清（FHD）视频性能。VR/AR 领域，公司已建成12 英寸LCOS 晶圆级液晶盒自动化封装生产线，并不断更新提升LCOS 面板模组工艺技术为VR/AR 等可穿戴设备的视觉应用提供更快、功耗更低、体积更小的智能显示方案。公司提早布局产业链，强化自主研发，拓展良好的产业链合作关系，实现高协同、多赛道、各领域联动发展，进一步打开新领域成长空间。
盈利预测及投资建议
公司作为国产CIS 龙头，技术水平已跻身全球第一梯队，在手机多摄+高清化大趋势下，手机CIS 市占率有望提升，汽车CIS 业务有望快速爆发，此外在安防、VRAR、医疗等多领域布局迅速，实现高协同、多赛道、各领域联动发展，未来CIS 出货有望持续放量。我们预计公司2021-2023 年的收入分别为287、359、431 亿元，归母净利分别为50.11、62.02、70.92 亿元，2021年7 月2 日对应的PE 分别为48、39、34 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：手机销量降幅超预期，高像素升级不及预期，中美摩擦加剧。
