当升科技(300073):制定超额利润分配方案 激发企业内在竞争活力

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周然 日期:2021-07-07

  超额利润分配方案,岗位关联、绩效挂钩。依照国务院国有企业改革领导小组《“双百企业”和“科改示范企业”超额利润分享机制操作指引》

      规定,2021 年7 月6 日,公司公告了超额利润分配方案。方案提出,年度超额利润分享额为当年超额利润(年度实现归母净利润减去年度目标利润值)的30%。激励对象为核心骨干人才。

      年度利润目标设定严苛。公司设定的年度目标利润不低于4 类指标的最高值:年度利润考核目标;上一年净资产收益率计算的利润水平;近三年平均利润;按照行业平均净资产收益率计算的利润水平(选取容百科技、杉杉能源、厦钨新能源、长远锂科、Umicore 作为行业对标企业)。

      建立长效激励机制。超额利润分享额采用递延方式予以兑现,分三年兑现完毕(50%/30%/20%)。第一年以现金形式直接发放,其余部分留存在公司用于统一进行投资管理。公司拟投资的方式主要包括增持公司股票或参与公司定向增发、投资当升科技子公司股权等。

      高管薪酬具备较强吸引力。2021 年7 月6 日,公司公告高管薪酬及考核管理制度。高管年度薪酬由基础薪酬和绩效薪酬构成。基础薪酬主要考虑公司规模和盈利能力、岗位价值等,总经理60-75 万元/年,副总、董秘、财总等50-70 万元/年。总经理绩效薪酬根据当年经营业绩考评结果计算确定,绩效薪酬最高不超过基础薪酬上限的3 倍,其他高管的年度薪酬为总经理的0.6-0.9 倍。

      打破固定薪酬考核体系,激发内在竞争活力。为适应新能源车行业的迅猛发展、人才资本大量涌入、竞争加剧,公司最新颁布的利润分配以及高管薪酬体系,旨在打破国企传统僵化的固定薪酬考核体系,激发员工竞争意识、创新热情、提高效率,有利于公司的技术、产品持续引领市场,建立更加牢固的行业地位和领先优势。公司未来3-5 年的发展目标明确指出“内生外延,跨跃发展”:对内主业继续做强做大,保持高增长率;对外继续推进产业链整合,充分利用资本平台实现多元化发展。

      投资逻辑:公司是全球锂电正极材料龙头供应商,产品定位高端,高镍等技术储备深厚,海外基因深远。正在进行的增发募投项目助力公司产能未来几年持续扩张(21-23 年增长76%/46%/47%)。随着新能源车、3C 数码以及储能等领域的强劲增长,公司有望巩固加深全球客户密切协作,扩大市场占有率,实现营收利润步步高升。虽然依托国企背景,但在实际经营中,公司民企作风明显,具备较高的管理效率,人均创收能力强。公司目前已全面推行市场化经营机制以及长效激励机制。

      盈利预测:我们预计公司2021-2023 年营业收入为60.24 亿元、83.09 亿元、120.59 元,归母净利润为6.42 亿元、8.81 亿元、12.24 亿元,EPS为1.42 元、1.94 元、2.70 元(未考虑增发),对应当前股价PE 为41.5倍、30.4 倍和21.8 倍,维持公司“推荐”评级。

      风险提示:新冠疫情对行业冲击超预期;新能源汽车产业政策变化的风险;锂电池需求不及预期的风险;客户拓展不及预期的风险;上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。