比亚迪(002594)：DM-I销量环比提升 新能源创历史新高

　　事件

    　　公司发布产销快报，6 月销量5.10 万辆，同比+51.3%，环比+10.2%。其中新能源汽车销量4.14 万辆，同比+192.0%，环比+26.1%；燃油车销量0.96 万辆，同比-50.7%，环比-28.5%。

    　　简评

    　　新能源乘用车月度销量创历史新高

    　　公司6 月新能源乘用车销量约4 万辆，为历史新高。其中插混车型销量2.01 万辆（同比+536.7%，环比+55.0%），纯电动乘用车销量2.00 万辆（同比+102.0%，环比+7.0%），插混车型是销量增长主驱动力。6 月公司新能源车型销量占比达到81%，较上月再提升10%，创近三年月度新高。本轮以刀片电池、DM-i 技术为核心的产品周期逐步释放销量弹性，销量结构升级。

    　　DM-i 车型需求旺盛，以产定销

    　　6 月公司插混车型销量2.01 万辆（同比+536.7%，环比+55.0%）。

    　　我们预计DM-i 车型销量或超1.5 万辆（其中秦plus DM-i 销量约9000 辆）。今年秦Plus DM-i、宋Plus DM-i、唐DM-i 先后上市，上市后订单饱满，市场需求旺盛。随着产能瓶颈突破，DM-i 车型销量将继续攀升。根据工信部产品公告，公司今年后续或还将推出3 款DM-i 车型（汉、宋pro、宋max）。持续的优质产品供给将撬动插混市场，加速实现燃油车替代。

    　　投资建议：

    　　我们认为增加有效产品供给是现阶段插电混动车型渗透率提升的核心驱动力。DM-i 直击“价格高”、“馈电高油耗”的行业痛点，将撬动混动市场，有望在10~25 万元市场加速实现对燃油车的替代。我们预计公司2021 年~2023 年归母净利润分别为48、71、85 亿元，维持“买入“评级。

    　　风险提示：短期缺芯影响，销量复苏不及预期，竞争加剧等。