顺络电子(002138)2021年半年度业绩预告点评:二季度业绩或继续创新高

类别:公司 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:张新和 日期:2021-07-04

  公司发布上半年业 绩预告,业绩增长持续。顺络电子近日发布上半年业绩预告,预计上半年归母净利润约为3.87-4.36 亿元,同比增长约60-80%,对应二季度业绩约同比增长33%-66%(我们的预期:28%)、环比增长3%-28%,这可能预示着公司多项业务下游需求得到改善。相较于其他被动元器件,电感的价格通常由于其较强的定制化属性而较为稳定,但若因供给紧张及且需求上升而出现提价现象,那么公司的表现可能也将有所受益。我们维持增持评级,并将目标价上调至50 元(原目标价为48 元),对应37 倍P/E 估值。

      全年业绩增速或超40%。我们在此前的报告(《一季度需求旺盛,公司前景乐观》,2021 年4 月7 日)中曾提到,公司2021-2022 年业绩指引约为归母净利润同比增速超30%-40%(2021/2022 年业绩一致预期分别是37%/28%)。

      根据往年来看,下半年的经营状况通常要优于上半年,并且随着公司新产能在8 月投产,全年业绩增长或将超过40%。但另一方面,贸易摩擦、新冠疫情等不利因素以及下游环境变化、芯片短缺等影响市场发展的不确定因素依然存在,也可能对公司的业绩增长造成负面影响。

      电感价格或在2021 年三季度上涨。根据我们的行业调研及市场情况分析,我们认为2021 年三季度电感价格可能会出现上涨,主要原因包括:1)供给紧缩:村田于2020 年12 月关闭旗下原东光在华生产子公司;太阳诱电于1 月已经停止合作盈利能力较差的部分电感产品;2)功率电感需求提振:可能因汽车及工业需求提振而出现供给短缺的现象;3)国巨于6 月30 日发布公告称将通过股份转换方式对奇力新(按营收排序为全球第三大电感供应商,此前虽为国巨子公司但独立运营)实现100%控股并进行并表,国巨此后的价格策略将值得关注;4)顺络产品结构优化:电感新产品的价格通常要高于老产品,而顺络电子通过增产高收益性产品,收益结构有望持续优化。

      风险提示:国产替代化进度不及预期;5G 及汽车电感市场需求不及预期;行业竞争加剧、供需状况恶化的风险。