通威股份(600438):受益于硅料价格上涨 公司2021H1业绩快速增长+建议“买进”

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:沈嘉婕 日期:2021-07-02

結論與建議:

    公司发布2021 年半年度业绩预告,预计实现归母净利润28-30 亿元,同比增长177%-197%(扣非后净利润28-30 亿元,192%-213%),折合EPS 为0.62元~0.67 元。业绩符合市场预期。

    到2022 年下半年之前,国内多晶硅料新增产能有限,随着国内外光伏需求的大幅提升,多晶硅料价格有望持续维持高位。公司持续扩张产能,降低成本,有望带来较好的业绩弹性。由于硅料价格大幅提升,我们上调公司2021和2022 年净利润至81 亿元和105.5 亿元,同比分别增长125%和30%,EPS 分别为1.8 元和2.3 元,当前股价对应2021 年和2022 年PE 分别为24 倍和18.4倍,给予“买进”建议。

    公司2021H1 净利润同比翻倍增长:公司发布2021 年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润28-30 亿元,同比增长177%-197%(扣非后净利润28-30 亿元,同比增长192%-213%),折合EPS 为0.62 元~0.67元。业绩符合市场预期。其中Q2 公司实现归母净利润19.5-21.5 亿元,同比增长193%~223%(扣非后净利润21.6-23.6 亿元,同比增长236%-267%),折合EPS 为0.43-0.48 元。

    2021 年上半年,由于下游硅片厂商和电池片厂商的大幅扩产,以及光伏行业全年较乐观的装机预期,公司高纯晶硅产品供不应求,价格持续大幅上涨。截止6 月底,多晶硅致密料市场价格已达20 万元/吨,较年初上涨约150%。硅料价格的大幅上涨带动公司盈利水平大幅增长。此外,公司电池片业务也保持满产满销,出货量同比实现较大幅度增长。近期硅片和电池片价格有所下降,有望刺激终端需求回升,下半年预计将是光伏装机的旺季。并且由于硅料环节基本无实质新增产能,预计硅料将继续保持供不应求的态势,价格将继续高位运行。

    公司拟扩建年产20 万吨高纯晶硅项目: 公司发布公告,拟在四川乐山投资建设年产20 万吨高纯晶硅项目,总投资约140 亿元,其中一期项目投资额预计70 亿元,规划产能10 万吨,计划在2022 年12 月底前投产。

    本次投资项目全部达产后,公司在乐山的产能规模将达到30 万吨。

    截止目前,公司拥有年产8 万吨高纯晶硅产能,其中5 万吨在四川乐山,3 万吨在内蒙古包头。公司积极扩产,除本次公告的投资项目外,乐山二期、包头二期和云南保山一期共计15 万吨高纯晶硅项目正在建设中,其中乐山二期和保山一期合计10 万吨产能预计将于今年底前投产,届时公司高纯晶硅产能规模将达到18 万吨。本次一期项目(年产10 万吨高纯晶硅产能)和包头二期项目按计划投产后,公司高纯晶硅年产能将在2022 年底达到33 万吨。公司扩产节奏行业领先,有望继续降低成本,提高市占率。

    盈利預期:由于硅料价格大幅提升,我们上调公司2021 和2022 年净利润至81 亿元和105.5 亿元,同比分别增长125%和30%,EPS 分别为1.8元和2.3 元,当前股价对应2021 年和2022 年PE 分别为24 倍和18.4倍,给予“买进”建议。