山西焦煤(000983)：量价齐升 公司预增超50%

　　事件：

    　　2021 年6 月30 日，公司发布2021 年半年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归母净利润18.15 亿元-20.57 亿元，预计同比增长50%-70%；预计基本每股收益达到0.4431 元/股-0.5022 元/股。预计第二季度实现归母净利润为9.05 亿元-11.47 亿元，环比变化-0.55%至26.04%。

    　　点评：

    　　量价齐升叠加成本管控，公司预增超50%。2021 年上半年，公司预计实现归母净利润18.15 亿元-20.57 亿元，预计同比增长50%-70%。公司盈利的大幅增长可归因于以下三个方面：一是报告期内受煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响，公司主要煤炭产品销量及价格同比增长。2021 年上半年，受安全环保检查限产、下游需求旺盛、进口受疫情抑制等一系列原因，炼焦煤价大幅上涨。截至2021 年6 月30 日，京唐港主焦煤价格为2190元/吨，同比上涨52.08%。二是公司积极推行精益化管理，持续强化成本费用管控。三是由于上年同一控制下股权收购，致使公司报告期盈利同比大幅增加。2020 年12 月8 日，公司分别与山西汾西矿业（集团）有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签订股权转让协议，支付67.22 亿元现金收购水峪煤业100%股权，腾晖煤业51%股权。此举增加了公司煤炭产能520 万吨/年，至3780 万吨/年。在今年的炼焦煤价同比大幅上涨的情况下，预计两家公司在2021 年有望完成其业绩承诺额，即扣非归母净利润为8.74 亿元。

    　　行业供需趋紧，炼焦煤价中枢仍将维持高位。截至目前，炼焦煤市场供需始终呈现出紧张态势，推动炼焦煤价格大幅上涨。供给方面，受到今年上半年比较严格的安全环保检查限产及碳达峰碳中和的规划限制，各煤炭主产地均出现了不同程度的限产及新增产能收紧现象，导致炼焦煤的供给受到一定的影响。截至2021 年5 月，国内炼焦煤产量累计为5.1 亿吨，同比增长9.54%。进口方面，澳煤进口量因为受到限制而降至零，而蒙煤进口因为世界疫情的影响也受到很大的限制，波动较大。2021 年1-5 月中国累计进口炼焦煤1814.90 万吨，同比下降43.03%，目前我国进口炼焦煤主要来源国有俄罗斯、蒙古、美国、加拿大等。需求方面，2021 年1-5 月，我国累计生产焦炭1.98 亿吨，同比增长5.9%；累计生产生铁3.8 亿吨，同比增长5.4%。受到下游钢铁行业高景气的推动，焦炭行业的供需也有明显增加，因此炼焦煤的需求旺盛。根据煤炭资源网，2021 年1-5 月，我国炼焦精煤供需缺口达1000 万吨。在安全环保检查持续严格，以及进口趋紧的情况下，预计炼焦煤价中枢有望维持高位。

    　　投资建议：在炼焦煤行业供需偏紧的情况下，炼焦煤价大幅上涨。我们将公司21-23 年净利润由29.29/31.57/35.21 亿元调整至37.06/41.02/44.93亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；煤炭进口不及预期；公司业绩不及预期等。

    　　业绩预告为初步核算结果，具体数据以2021 年半年报为准。