2021年宏观经济展望:新平衡 再回归

类别:宏观 机构:南华期货股份有限公司 研究员:马燕/戴朝盛 日期:2020-12-21

  核心观点:

      1.四季度以来,国内经济在加速修复的同时经济增长动能已逐渐从房地产、基建切换至制造业和消费,尤其是制造业边际修复速度明显加快,我们维持四季度GDP 增速在5.5%-6%的判断。

      2.放眼2021 年,在低基数效应下全年经济增速前高后低、斜率较陡,全年增速预计达8%以上。在增长动能上,消费全年增速或升至两位数,投资结构呈现出制造业起、房地产降、基建持稳的跷跷板格局,净出口则随着新冠疫苗的接种和海外经济的逐步复苏呈现为出口维持强势、进口边际修复,总体贸易顺差或逐步收窄。

      3.四季度货币与财政政策:货币与财政政策均将回归常态化,但常态化并不意味着紧缩,只是相对2020 年有所收敛。当潮水褪去,财政支出偏向民生领域的幅度将缩小,赤字率预计将回到3%左右水平,专项债额度或回落至3 万亿附近,特别国债大概率取消。货币政策方面,利率可能小幅上升,但央行精准呵护、精准滴灌的态度依然保持,社融和人民币贷款会较今年有所收缩,但不会滑坡。

      风险点:宏观经济政策的超预期退出 疫苗进展不及预期 中美关系超预期