策略专题：警惕狂欢后的退潮

　　核心观点：

    　　上周五，A 股放量反弹，北向资金大幅度增仓，全天净买入141.03 亿元，创近一个月新高，当周北向资金累计净买入逾200 亿元。此外继6 月24 日，央行公告以利率招标方式开展300 亿元逆回购操作，央行实现净投放200 亿元之后，6 月25 日央行再度净投放200 亿元。

    　　6 月24 日200 亿的净投放是自2021 年3 月1 日以来，央行首度打破每个交易日逆回购投放100 亿的惯例，此外虽然单日连续净投放200 亿并不多，但具有重要的信号意义，有效的给市场更强的资金面预期信号。尤其是在本轮分母端驱动的行情，流动性的宽松与否以及持续度，都将成为行情持续上涨的核心变量。

    　　不过流动性驱动的行情波动通常较大，过于敏感流动性的边际变化。尤其我们认为6月底央行的连续净投放，在跨季之后大概率将再次回归回笼短期流动性的常规操作。部分市场参与者不应将之过分解读为央行公开市场操作的边际转松信号。此外北上资金大幅净流入的持续性，在强势美元周期下不可持续。因此本周而言，由于市场投资者情绪处于高位，上半周指数或还有继续上行概率，但如果场内微观流动性转弱，叠加创业板市场多周期的背离信号，A 股大概率将在后半周出现剧烈波动。对于投资者而言，重点警惕下半周的指数波动风险。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、疫情未能有效控制