食品加工行业跟踪报告：原奶价格走势平稳 饲料价格小幅波动

　　投资要点：

    　　原奶价格走势。2021 年6 月10 日-6 月16 日国内主产区原奶价格为4.27 元/kg，环比持平，同比+19.6%。2021 年4 月恒天然原奶价格为0.34 欧元/kg，环比-1.3%，同比+10.0%。

    　　4 月进口大包粉单价环比+1.4%，恒天然脱脂奶粉拍卖价小幅下降。2021 年4月奶粉进口单价为3438.56 美元/吨，环比+1.4%。2021 年6 月15 日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为3356 美元/吨，环比-1.7%，同比+28.6%，全脂奶粉拍卖价为3997 美元/吨，环比-1.6%，同比+41.3%。2021 年4 月全国奶粉产量为7.23万吨，同比-22.6%。2021 年5 月，进口到港奶粉数量为9.33 万吨，同比+322.4%。

    　　饲料价格小幅波动，6 月进口苜蓿草平均到岸价环比+2.4%。2021 年6 月12日-6 月18 日，玉米平均价为2870 元/吨，环比+1.1%，同比+33.5%；豆粕平均价为3670 元/吨，环比-0.8%，同比+18.8%。2021 年5 月，进口苜蓿草平均到岸价365.2 美元/吨，环比+2.4%，同比+0.7%。

    　　国际要闻。【Chobani】日前Chobani 推出了全新的无糖酸奶系列。通过添加低热量代糖的方式，其声称每5.3 盎司无糖酸奶仅含有60 卡路里热量，同时包含11-12 克蛋白质。【Bubs】Bubs 宣布正式进军美国婴儿配方奶粉市场，旗下Aussie Bubs 系列的两款产品将进驻沃尔玛的电商平台。同时，Aussie Bubs 系列也将拓展进入亚马逊美国网站销售。Aussie Bubs 将成为美国市场首个澳洲山羊奶配方奶粉品牌。

    　　国内要闻。【蒙牛】6 月21 日蒙牛正式发布了《2020 年可持续发展报告》，文中蒙牛以“更营养的产品、更美好的生活、更可持续的地球”为主线，阐述了自身可持续发展管理的理念、实践及成效，并在全行业中率先承诺实现碳中和目标。【优然牧业】优然牧业于2021 年6 月18 日在港交所成功挂牌上市。作为全球规模最大的原料奶供应商，同时也是国内第一家营收突破百亿的牧业企业，公司于2015 年从伊利分拆独立运营，目前是伊利最大的原料奶供应商。

    　　2018-2020 年，优然牧业收入分别为63.34 亿元、76.68 亿元、117.81 亿元，近三年年化复合增速为36.4%。同期，其净利润分别为6.53 亿元、8.02 亿元、15.41 亿元，近三年年化复合增速高达53.6%。【妙可蓝多】妙可蓝多在2021年电商618 大促期间获得多平台奶酪类目第一。其中天猫旗舰店、京东自营、拼多多同比去年618 期间分别增长43.42%、172.47%、288%，天猫超市环比增长318.32%。

    　　投资观点及原奶价格预测：20 年6 月至今原奶价格持续回升，我们认为主因需求恢复后奶源短缺叠加养殖成本上涨。玉米、豆粕20 年全年均价同比+12.3%/+6.3%，饲料成本上涨支撑奶价上行。随着上游补栏扩产，原奶缺口有望得到缓解，预计21 年国内原奶价格将维持低个位数温和上涨。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期