图表解析:低基数效应退潮 5月工业企业利润增速回落

类别:宏观 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:高挺 日期:2021-06-29

  受大宗商品价格上涨支撑,工业企业利润较2019年同期增速依然坚挺,但未来几个月下游产业利润或受挤压

      由于低基数效应持续消退,5 月全国规模以上工业企业利润同比增速从4 月的57.0%降至36.4%。剔除基数影响后,5 月工业企业利润较2019 年同期增速虽从4 月的50.2%小幅放缓至44.6%,但仍保持高位运行。

      2021 年1-5 月工业企业利润较2019 年同期仍维持强劲增长(48.0%),主要由黑色金属、有色金属及相关原材料开采业/加工业,以及化工和电子产品制造业带动。按所有制类型划分,今年以来工业企业利润表现强势主要由国有企业带动,因为在上游产业(如采矿业和原材料加工业),国有企业占据了大部分利润,且从商品价格飙升中受益更多,而下游产业的利润增长可能受到一定程度的挤压。

      随着低基数效应的进一步消退,我们预计未来几个月工业企业利润同比增速将回落至低双位数水平,因为大宗商品价格上涨或对下游产业和小微企业影响更大。我们相信中央将维持政策立场不会“急转弯”的承诺。