美锦能源(000723)点评报告：量价提升带动增长 业绩快报符合预期

　　报告关键要素:

    　　2021 年6 月25 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计21 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润11-15 亿元，同比增长1617.52%-2242.07%。预计每股收益盈利0.26-0.35 元/股。

    　　投资要点:

    　　量价提升带动业绩增长：公司业绩同比大幅增长，一方面因为上半年煤炭、焦炭价格高位运行，另一方面公司年产385 万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已全部投产，主要产品产量较上年同期有所增加。受焦炭去产能政策影响，目前我国焦炭产能缺口较大，预计21 年全年煤炭价格将保持高位运行。公司的业绩表现有产量以及价格上的支撑。

    　　下半年十城千辆有望落地，飞驰科技将进入分拆上市：公司在氢能领域进行了全产业链布局。子公司飞驰科技是国内最大的氢燃料电池客车企业，公司在6 月4 日于深交所互动易披露，飞驰科技具备生产5000 台/年新能源汽车产能。受疫情和氢能行业相关政策影响，2020 年飞驰汽车生产和销售各种类型车辆合计324 辆，其中燃料电池车辆224 辆。公司目前在手订单量多，若下半年十城千辆顺利落地，2021 年飞驰科技各类车型产销量有望优于2020 年。

    　　工业副产氢及煤炭资源丰富，具备低成本制氢的潜力：公司炼焦业务的副产物-焦炉气中工业副产氢占比高达50-55%，通过提纯能够满足低成本制氢的需求，发展工业制氢充分利用了公司传统煤焦业务的资源优势，也符合我国碳中和发展路线的要求。公司在山西的资源优势凸显，焦炉煤气成本低，目前现代制氢配套项目已经开工，二期竣工后产能达1 万标方每小时，年产7800 吨，未来3-5 年会产生示范性效应。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年营业收入分别为207.18/227.09/275.27 亿元，净利润分别为28.12/32.16/40.97 亿元，对应EPS 分别为0.66/0.75/0.96 元/股，对应6 月23 日PE 分别为10.63/9.29/7.29 倍。结合炼焦以及氢能业务的基本面，我们持续看好美锦能源未来在市场的表现，维持公司“增持”评级。

    　　风险因素：焦炭价格下跌；飞驰汽车销量不及预期；膜电极订单量不及预期；加氢站建设不及预期。