广汽集团(601238):广汽埃安的电动车实力如何?

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:李金锦/张觉尹 日期:2021-06-24

  电动化浪潮下,广汽埃安作为广汽集团电动车运营主体,承载着广汽集团电动化战略的实施。本文通过对市场份额、产品竞争力及广汽新能源技术储备等方面,深入分析广汽埃安的电动车的实力水平。

      广汽埃安卡位最有潜力电动车细分市市场:2020 年以来,国内纯电动车市场呈现两头高、中间低的发展态势,即10 万以下、20 万以上电动车市场份额增加,10-20 万元电动车市场份额明显下降。这一市场结构与乘用车行业总体结构差异巨大,我们认为,未来10-20 万电动车市场仍将是最大的电动车市场。据我们统计,2020 年该价位段电动销量约为36.6 万辆,同比下滑22.6%。Aion S 销售4.6 万辆,排名第二,Aion V 销售10709 辆(2020.6月上市),排名第11 位,广汽埃安在该领域的市场份额为15.5%,市场份额最大;2021 年1-5 月份,10-20 万电动车共销售15.8 万辆,Aion S 实现销售2.45 万辆,排名第一,Aion V 销售5318 辆,排名第9 位,Aion Y(2021.4月上市)销售4203 辆,位列11 位。广汽埃安的市场份额提升至21.6%。

      得益于GEP 纯电平台设计,埃安系列产品在轴距、续航里程、百公里单位质量能耗等指标领先:综合考虑车型(SUV、轿车等)、产品尺寸、价格、续航里程、电池类型等,并优先选取最近上市的产品,我们挑选了广汽埃安各车型的核心竞品。我们依据工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》、主机厂发布的产品参数等,对广汽埃安的产品力进行分析。总体上,埃安系列均在轴距上明显领先竞争对手,同时比竞品有更多续航里程选择,另外,在百公里能耗、百公里单位质量电耗上也处于行业领先地位。

      得益于广汽集团高研发投入,广汽埃安的电动车技术储备丰富:1)电动平台GEP 已升级至GEP2.0,第三代GEP(GEP3.0)即将推出2)多元化电池供应商,打破电芯依赖,扶持中航锂电,提升电池供应链话语权。3)广汽集团发布“中子星战略”,深入布局动力电池及电芯产业。4)广汽埃安电动车产品先后输入广汽丰田、广汽本田、广汽三菱,电动车实力获日系伙伴认可。

      公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021—2023 年归母净利润分别为90.8 亿元、132.2 亿元和147.4 亿元,对应EPS 分别为0.88、1.28 和1.42元。当前股价对应2021—2023 年PE 值分别为15、10 和9 倍。我们看好公司自主板块新产品周期,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:公司电动车销量不及预期、新能源汽车行业发展不及预期。