工程机械行业：挖掘机5月同比增速转负 主要受高基数效应影响

核心要点:

    挖掘机2021 年5 月份同比增速转负,主要受高基数效应影响据Wind 数据,我国液压挖掘机主要企业2021 年5 月销量为27,220 台,当月同比下降14.25%,这是4 月同比增速回归到个位数后的进一步下滑,也是2 月同比高增长后,的连续3 个月下滑。挖掘机2021 年1-5 月份累计同比增长37.68%,相对于第一季度的84.96%,也有较大回落。数据变化原因分析:一方面,第一季度同比数据大幅增长,主要受2020 年同期比较基数较低影响;另一方面,2020 年二季度以来,我国已开始推进基建投资,5月份的比较基数大幅上升,导致同比增速下滑。

    挖掘机行业2021 年增速大概率下滑至正常状态挖掘机行业,通常销售旺季在2-4 月份,主要是设备采购一般在工程开工前期进行。2021 年1-5 月份整体而言,增速依然亮丽,根本原因在于基建投资延续了2020 年的强劲趋势,但5 月份同比数据出现负值,显示市场需求透支现象开始在销量上显像,我们预期随着市场需求回归相对理性状态,今年下半年挖掘机月销量同比大概率维持负数状态。

    就挖掘机行业而言,2020 年销量增速39%,超过2019 年15.87%,但绝对值速依然落后于2017、2018 年的90.52%和44.99%,属于新冠疫情特殊状况导致的意外反弹。我们预期2021 年挖掘机行业增速将回归下行常态,预期2021 全年增速大概率将回归至2019 年的15%附近。

    就挖掘机行业累计增速数据分析比较显示,挖掘机在2010 年和2017 年的年初都出现同比大幅上升现象。2021 年1-2 月份的同比大幅上升,但绝对值依然没有超过2017 年高点,而3、4、5 月份同比数据快速回落,进一步验证了2010 年和2017 年增速高开低走的趋势正在2021 年重演。

    出口方面,我国挖掘机国际竞争力持续上升,出口天花板上移就挖掘机行业的出口数据来看,2021 年前5 个月累计出口23,998 台,同比增速106.33%,连续2 个月同比增速超过100%,也远高于2020 年同期的20.65%。从挖掘机开工时间数据来看,欧洲、日本的挖掘机开工同比数据呀好于我国,反应国际需求强于我国,推动我国挖掘机出口天花板上移。

    投资建议

    挖掘机行业此轮高景气周期起始于2016 年,而2020 年受国内基建投资增加影响,增速在2019 年已出现下滑的状况下再次提升,但绝对值依然低于2017、2018 年,显示挖掘机行业2020 年只是反弹,5 月份同比增速为负,进一步验证我们对2021 年挖掘机回归下行常态的判断。从2021 年一季度同比数据高点依然低于2017 年的高点来看,预期今后2-3 年会处于下行的低迷状态。不过,我国挖掘机国际市场竞争力持续提升,推动出口天花板不断上移,但相应绝对量与国内销量相比依然偏小,对行业整体趋势影响有限。维持挖掘机行业“增持”评级。

    风险提示

    若国际新冠疫苗效果远超预期,经济恢复将减弱对基建依赖。