晨会报告

大市踯躅下的α 机会——2021 下半年港股投资策略

    2021 年下半年，在全球疫苗注射进展不均衡的情况下，所呈现的复苏也可能是不均衡的格局：发达市场的复苏有望进入服务业复苏的环节，而广大新兴和发展中国家的经济重启可能滞后于发达市场。因此，全球权益市场可能仍将呈现发达强于新兴的格局。但另一方面，在新兴市场内部，中国作为疫情下最重要且最稳定的生产出口国，仍有望受到关注，因此港股所面临的宏观流动性环境仍将处于紧平衡。年初以来传统经济的价值板块和新经济的成长板块之间的估值水平快速收敛，考虑到基本面和政策面的因素，当前水平上整体板块性的估值修复和景气高增均难以出现。在β 层面的指数机会难以寻觅的当下，细分领域的α 机会更加值得关注。

    交运行业2021 年中投资策略：追赶海外千亿市值龙头，低估值国企的戴维斯双击之旅

    本期投资提示：

    2021 年中策略观点延续：继续推荐华贸物流

    继续看好：跨境物流货代——跨境电商爆发催生本土巨头（华贸物流，中国外运，东方嘉盛）

    保持关注：内贸集运——多式联运红利持续，两次出清后行业格局改善

    观点延伸：航运板块推荐延伸至航运、租赁、造船产业链，新增推荐中国船舶租赁，关注中国船舶

    2021 下半年互联网传媒行业投资策略：精选高壁垒平台与精品内容

    互联网转折年，反垄断监管常态化，互联网流量红利近尾声竞争加剧，三条主线布局：1）高壁垒的社交平台 2）高成长性的短视频 3）下游渠道竞争加剧，利好上游精品内容溢价力提升。

    社交：腾讯控股，竞争格局最好，反垄断影响相对小。字节跳动基于中台的算法、 流量运营及商业化的优势难以复用在社交、精品内容、内容社区等慢生意上，市场高估了字节对腾讯的影响。反垄断监管对腾讯业务经营的影响相对较低：腾讯社交货币化较为克制；游戏通过内容付费变现且自研占比逐步提升。