医药生物行业：日本老龄化对国内医药产业的借鉴

日本人口老龄化经历对我国具有较高的借鉴意义。日本是亚洲首个进入老龄化社会的国家，也是目前全球老龄化率最高的国家，我国目前老龄化水平已经与日本20 年前的水平相近。并且日本、中国等东亚国家普遍在15-30 年内就完成了从老龄化向深度老龄化社会的转变，而欧美国家平均需要50 年以上。

    老龄化加剧医保压力，日本80 年代开始控费。1977-1985 年期间日本医疗支出快速增长，尤其是老年人（65 岁以上）的医疗支出增加了2.5 倍。80 年代开始日本进行医保控费，1988 年起政府每两年一次对医保药品进行降价调控；1997 年政府进行了医疗支出改革，自付比例从10%提高到20%，到了2003年，除老人和学龄前儿童外自付比例统一提高到30%。但在过去20 年间，日本医疗支出的增量部分依然有88%来自65 岁以上的老年人群。

    介护保险为核心，力推居家养老，日本构建独特养老体系。①儒家文化影响下，东亚国家普遍重视家庭在社会中的作用，日本也以居家养老为主，搭配社区/居家护理及机构养老服务，日本法律及政策制定也多以发挥家庭养老功能为目标，以家庭赡养为前提条件。②介护保险制度机制是日本养老产业特有的制度性支柱，由政府、雇主及雇员共同负担。2019 财年日本介护保险费用总额连续2 年超过10 万亿日元，达到医疗支出的近1/4，支撑着日本全国近35 万家介护服务机构为老龄人提供服务。

    我们认为老龄化背景下，医疗服务、制药、医疗器械领域均存在结构性机会：

    1. 介护保险国内空白，未来普及型为主、居家式养老服务是较好的切入点。中国与日本养老体系目前最显著的不同在于缺少介护保险体系。日本介护保险体系下个人仅需负担10%的费用，而我国目前养老仍然以家庭为主要的资金、服务提供方，仅有少量的市场化服务。未来居家式养老机构空间巨大，上门服务、日间照料、适老化改造均有极大潜力；而居住式养老机构的发展则需要更长期的市场教育以及制度铺垫。

    2. 制药行业方面，发力创新研发、把握药物未来的发展大方向、把握本土疾病谱的变化趋势，这是在老龄化的大背景下获得长期成长的最佳策略。创新的方向一是对大分子生物药、基因疗法等新领域的侧重，二是对于疾病谱的选择（我国目前用药结构仍然处在转变过程中，抗感染药物、血液系统用药的平均占比相对仍然较高，糖尿病药物、自身免疫疾病等用药的占比相对较低）。

    3. 器械方面，参照日本经验，肿瘤和心脑血管疾病患病率增加将对诊断类器械（如IVD 中的肿瘤标志物检测）、治疗类器械（血管介入器材，如冠脉支架、动脉支架等）产生拉动作用；而糖尿病、骨科相关疾病等也推动了相关慢病管理（家用监测器械）、康复类器材的成长。

    风险提示：政策不稳定、创新企业研发不确定、医疗养老服务发展不及预期。