2021下半年互联网传媒行业投资策略:精选高壁垒平台与精品内容

互联网转折年,反垄断监管常态化,互联网流量红利近尾声竞争加剧,三条主线布局:1)高壁垒的社交平台2)高成长性的短视频3)下游渠道竞争加剧,利好上游精品内容溢价力提升。

    社交:腾讯控股,竞争格局最好,反垄断影响相对小。字节跳动基于中台的算法、流量运营及商业化的优势难以复用在社交、精品内容、内容社区等慢生意上,市场高估了字节对腾讯的影响。反垄断监管对腾讯业务经营的影响相对较低:腾讯社交货币化较为克制;游戏通过内容付费变现且自研占比逐步提升。

    短视频:成长性最强,并非赢家通吃,国内变现高峰,海外用户仍高增。短视频虽存在双边网络效应,但难以赢家通吃,算法+运营策略形成社区差异,抖快微仍将并存。视频号巩固腾讯流量护城河并拉动广告增长,也为小程序电商提供公域流量入口。快手科技国内用户粘性增强,进入变现高峰,海外用户增长超预期。哔哩哔哩:国内用户高增,进入变现高峰。

    内容之一:游戏,内容议价力提升,VR孕育新机遇。长期看行业付费潜力好于预期,今年预计随着新品上线增速逐季上行;游戏精品化时代到来,头部游戏面向渠道议价能力提升,新玩家新品类带来结构性机会。VR设备量与应用生态互相促进,静待拐点到来;元宇宙终局虽然遥远,但社交、沉浸、经济系统等基础元素初步具备。游戏公司估值较低,关注业绩和估值双提升。重点标的:网易、三七互娱、吉比特、完美世界

    内容之二:长视频,理性看待短视频影响,盈利能力改善。长视频内容质量提升、盗版问题改善,盈利能力提升。核心竞争力在于以IP为核心的内容体系的建设,而非用户规模。重点关注芒果超媒和阅文集团。

    其他重点个股:分众传媒,泡泡玛特,中公教育、视源股份、国联股份