华测导航(300627)：定增落地 储备未来

　　事件描述

    　　6 月22 日，公司发布《向特定对象发行股票发行情况报告书》。最终本次发行价格为26.02 元/股，募集资金总额8.00 亿元。

    　　事件评论

    　　公司定增项目落地，主流机构参与度高。按照公司计划，本次募集金额中3.27 亿元用于扩展北斗高精度基础器件及终端设备产能；2.38 亿元用于研发中心建设；2.35 亿元用于补充流动资金。近年来公司产能较为紧张，其中2020 年产能利用率达110%。根据公司计划，扩产能计划完全达产后，高精度GNSS 接收机年产能将新增50,000 台（套），板卡年产能将新增60,000 件，组合导航接收机年产能将新增12,000 台（套），支撑公司未来发展。另外，本次发行价格是发行底价的1.12倍，主流机构参与度高，彰显市场对公司未来信心。

    　　下游应用解决方案齐发力，保障未来几年高增长。下游解决方案景气度上行，公司有望深度受益。国家推动下，形变监测市场未来几年预计将迎来高景气，公司作为业内龙头，有望充分受益；在土地集中化改革以及务农人口减少的背景下，自动农机市场进入高增长期，公司近期推出的领航员NX510 安装仅需一人30 分钟即可完成。商业导航方面，公司和部分汽车大厂均有合作，收获通标标准技术服务(SGS)IATF16949 认证证书，标志公司可参与全球汽车供应链项目竞标。

    　　北三全球组网完毕，海外市场前景可期。海外巨头天宝营收及利润体量均为公司10 倍以上，走向海外或成为国内高精度定位厂商的必经之路。在北三全球系统加持下，国内厂商竞争力增强，性价比优势明显。公司收购的俄罗斯代理商PRIN 86%的股权，将助力公司快速切入俄罗斯市场。基于海外疫情有望得到有效控制的背景下，我们认为公司海外市场突破或加速，打开成长天花板。

    　　盈利预测及投资建议：本次顺利融资助力公司扩充产能储备，加大研发投入有望进一步夯实公司在高精度定位领域的核心竞争力，持续提升在灾害监测、农机自动驾驶、海外等市场领域的份额。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.00、4.20、5.50 亿元，同比增长52%、40%、31%，对应PE 估值为38、27、21 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1. 受疫情影响，海外业务拓展受影响；

    　　2. 自动驾驶发展不及预期。