医药生物行业双周报：微笑“时代”开启 绽放“天使”自信

　　隐形正畸千亿赛道，龙头企业未来可期

    　　2021 年6 月16 日，时代天使港股上市，IPO 发行价为173 港元/股，上市当天股价收报401 港元/股，涨幅高达131.79%。后两个交易日波动较小，截止6 月18 日，时代天使股价为384.6 港元/股，对应市值638 亿港币（折合人民币526 亿元市值）。

    　　市场行情回顾

    　　2021 年6 月7 日至6 月20 日，申万医药生物指数下跌3.58%，跑输沪深300 指数0.18pct，在28 个申万一级行业指数中排名第16。医药七个子板块均出现不同程度的下跌，跌幅排名前三的是医疗商业II、生物制品II、中药II，分别下跌7.46%、5.73%、5.43%，高于医药生物板块跌幅。截至2021 年6 月20 日，医药板块估值为39.78 倍（TTM整体法，剔除负值），比2010 年以来均值（39.51X）高0.27 个单位。

    　　溢价率方面，医药板块相对于沪深300 的估值溢价率为174.52%，溢价率较2010 年以来均值（216.44%）低41.92 个百分点。

    　　投资建议与盈利预测

    　　隐形正畸兼具“医美”+消费+非医保属性，作为未来十年黄金赛道，市场仍有10-20 倍提升空间。当前竞争格局稳定，龙头护城河高。我们预计国产龙头时代天使2021-2023 年分别实现营业收入11.53、15.38、20.07 亿元，调整后净利润为3.23、4.38、5.82 亿元。以2021年利润为基准，参考目前消费类医疗器械估值，考虑公司所处赛道潜力大、龙头格局稳固，有望在2030 年达到96.02 亿元收入和31.21亿元利润，对应远期估值超过千亿，相较于当前638 亿港元市值，仍有2-3 倍提升空间，建议给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响；知识产权纠纷，专利保护不足；研发技术无法提升及研发人员流失；销售不及预期；竞争格局加剧；产品价格下降等风险。